美资银行面临数万亿风险：对冲基金风险敞口四年内翻倍

标普全球评级（S&P Global Ratings）的一份新报告警告称，美国银行对对冲基金和高频交易公司的总风险敞口已膨胀至数万亿美元，产生了可能威胁金融系统的“内生脆弱性”。该评级机构周三指出，创纪录的杠杆率、融资的快速扩张以及在少数大型银行中的高度集中，创造了一个潜在不稳定的生态系统。

“这一生态系统展现出一种固有的脆弱性，在极端压力情境下可能会受到考验，”标普报告指出，“市场融资提供了短期流动性吸收，但长期的客户关系需要稳定的资金来源，而来自交易库存的交易对手和市场风险则会吸收监管资本。”

根据标普的数据，主经纪商贷款（包括为对冲基金提供的融资和其他后交易服务）在 2024 年已超过 2.5 万亿美元，这一数字在短短四年内翻了一番。该业务已成为华尔街的主要收入驱动力，标普估计高盛、摩根士丹利、巴克莱和法巴银行在 2025 年可能通过市场融资共同赚取 250 亿美元，同比增长 25%。

核心风险在于，剧烈的市场低迷或主要的交易对手违约可能迫使这些高杠杆头寸迅速平仓，从而引发远超当前预期的级联损失。2021 年家族办公室 Archegos Capital Management 的崩盘就是一个严峻的提醒，该事件给瑞信等主经纪商造成了超过 100 亿美元的损失，展示了此类风险演变的迅速程度。

创纪录的杠杆助长基差交易热潮

监管机构正日益关注“基差交易”（basis trade），这是一种流行的对冲基金策略，通过利用国债价格与其对应期货合约之间的微小价差获利。由于利润空间非常有限，交易者必须使用由银行主经纪商提供的大量杠杆来产生可观的回报。美联储数据显示，对冲基金杠杆在去年年初达到历史最高水平，支撑了在美债、利率衍生品和股票领域的巨额头寸。标普警告称，这一策略的激增放大了整个行业的二阶风险。一旦这些杠杆头寸需要迅速平仓，银行的主经纪商业务和证券融资部门将面临重大危险。

交易公司系统重要性提升

Jane Street 和 Citadel Securities 等交易公司的规模现已可与大型投资银行媲美。据报道，Jane Street 去年前两季度的交易收入超过 1000 亿美元，超过了同期摩根大通和高盛的表现。随着这些公司在市场流动性中变得愈发不可或缺，它们与传统银行业之间深度的财务相互依赖已成为潜在系统性风险的关键点。标普的报告强调，虽然发生尾部风险事件的概率较低，但其潜在影响极高，需要监管机构和市场参与者共同加强审查。

本文章仅供参考，不构成投资建议。