Key Takeaways:
- 估值与风险： 美国银行进入第一季度财报季时估值处于低位，较标普 500 指数折价 40%，但面临显著的宏观经济阻力。
- 矛盾的驱动因素： 强劲的投行业务手续费（花旗预计将实现 15% 左右的增长）提供了助力，而地缘政治冲突和私人信贷风险则带来了不确定性。
- 指引是关键： 投资者的关注焦点将不在于第一季度的业绩，而更多在于管理层对贷款增长、通胀以及伊朗战争影响的前瞻性指引。
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美银行首季财报面临三大风险
美国主要银行将从本周开始公布第一季度利润增长情况。受交易活动激增的提振，银行利润有望上升，但由于地缘政治冲突和私人信贷市场风险增加，前景仍充满极大的不确定性。尽管分析师预计摩根大通、高盛及其同行将取得强劲业绩，但投资者将关注管理层在应对中东战争及其对贷款增长和通胀可能产生的干扰方面的预测。
Baird 银行分析师 David George 在一份报告中表示：“我们预计交易量将受益于近期的地缘政治风险，而在冲突解决之前，投资银行、抵押贷款和财富管理业务可能会疲软。”
KBW 银行指数在第一季度下跌了 6%，这是自 2023 年地区银行危机以来表现最差的一个季度，导致该行业的交易价格较标普 500 指数 20 倍的远期市盈率折价 40%。尽管 4 月份反弹了 7.9%，但分析师认为，如果宏观经济风险能够得到控制，低迷的估值可能是一个潜在的切入点。
投资者的核心问题是，强劲的投行收入能否抵消信贷状况恶化和全球经济动荡的影响。管理层对贷款增长（特别是商业地产领域）的指引，以及美伊冲突对油价和通胀的影响，将比头条每股收益数据受到更密切的审视。
交易复苏提振首季业绩
大量的大型并购活动为第一季度的投行部门提供了显著提振。根据 LSEG 的数据，全球并购代理费达到 113 亿美元，其中高盛位居榜首。这一活动预计将转化为强劲的手续费增长，花旗集团预测其投资银行和市场业务收入将增长 15% 左右。美国银行预计其投行手续费将增长 10%。
FactSet 调查的分析师预计花旗集团每股收益为 2.67 美元。该行股价在过去三年中上涨了 158%，但在 2026 年基本持平。摩根士丹利已将花旗集团确定为可能超预期上行的股票，并指出其盈利惊喜综合得分处于第 93 百分位。
私人信贷与战争主导风险展望
除了强劲的交易结果外，投资者还关注两大风险：不透明的 1.8 万亿美元私人信贷市场和正在进行的美伊战争。虽然分析师预计私人信贷不会从根本上改变银行盈利，但他们正在寻求有关风险敞口和潜在信贷质量恶化的更多细节。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）分析师 Herman Chan 表示：“市场关注的是关键业绩指引，以及宏观压力是否开始导致信贷质量出现裂痕。”
中东冲突仍然是最大的变量。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告股东，战争面临石油和商品价格冲击的风险，这可能使通胀保持粘性，并推高利率至高于市场预期的水平。皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师 Gerard Cassidy 表示，如果冲突拖延下去，这种不确定性可能会严重拖累贷款增长前景。
本文仅供参考，不构成投资建议。