超短债ETF涌入222亿美元 投资者规避久期风险

今年，投资者向贝莱德0-3个月期国债ETF净投入222亿美元，同时从其长久期同类基金撤资32亿美元，这是固定收益买家正在压缩期限风险的最明确信号。

通胀持续高于美联储2%的目标，推动投资者以创纪录速度涌入超短债基金。该类别在3月录得史上最大月度资金流入，贝莱德0-3个月期国债ETF年初至今已吸金222亿美元。

"很多人被2022年吓怕了，不愿承担久期风险。如果能在短端获得大部分收益，为什么要冒险？"晨星分析师丹尼尔·索蒂罗夫表示。

30年期国债收益率在5月19日触及19年新高，推动贝莱德20年以上国债指数基金自2月28日以色列-哈马斯战争升级开始至该峰值期间下跌9%。根据FactSet数据，该基金年初至今已遭遇32亿美元资金流出。相比之下，三个月期国债收益率约为3.6%，提供相近的收益且价格敏感性近乎为零。

这一轮动对传统的60/40投资组合模型构成挑战——在该模型中，长久期国债本应在经济下行时缓冲股票损失。但自2021年初以来，消费者价格指数一直高于美联储目标，这一对冲工具屡屡失效。贝莱德分析师在5月26日给客户的报告中写道："债券收益率飙升强化了我们的观点，即传统的投资组合多元化工具正面临挑战。"

资金转移的规模在ETF领域清晰可见。iShares 0-3个月期国债ETF（代码SGOV）今年吸引的资金量超过任何其他固定收益ETF，包括先锋总体债券市场ETF等规模更大的基金。其有效久期为0.09年，意味着在考虑收益影响之前，100个基点的利率变动仅会导致100美元头寸约0.09美元的价格变化——实际上它更像是一种流动性工具，而非方向性的债券押注。

SPDR彭博1-3个月期国库券ETF（代码BIL）具有类似的投资组合用途，但费用率略高，为0.1353%，而SGOV为0.09%。这两只基金均位于收益率曲线前端，使投资者能够在赚取短期收益的同时，保留资本以在股市估值重置或美联储政策路径更加明朗时重新部署。

BOXX因子——另一种类现金ETF

Alpha Architect 1-3个月期Box ETF（代码BOXX）资产规模已增长至约121亿美元，其策略是通过基于期权的盒式价差而非直接投资国库券来追求类似国库券的回报。其期权到期平均收益率约为4.2%，净费用率低于0.20%。该基金的吸引力部分源于税收效率——它试图通过股价升值而非普通利息分配来实现大部分回报。

但BOXX与SGOV和BIL在结构上截然不同。其招股说明书承认，某些交易可能缺乏明确的税务指引，且衍生品可能影响应税分配的性质、时间和金额。近期的审查焦点在于，ETF内部的盒式价差收益是否应继续享受投资者所期望的税收待遇。该基金仍在运营，尚未出现不利的最终裁决，但许多投资者所看重的税后优势可能面临未来解释风险。

2026年资金流向传递的更广泛信息，并非投资者正在放弃固定收益。他们是在压缩久期。前端收益率接近4%，仍与货币市场基金、定期存单和银行存款具有竞争力，同时提供每日流动性和极低的价格波动。机会成本很直接：如果长期收益率大幅下降，长久期债券将跑赢SGOV和BIL。但就目前而言，宏观环境有利于流动性强、期限短的国债敞口——投资者正在用资金投票。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。