英国国债收益率飙升至28年新高，政治动荡令债券投资者恐慌

英国30年期借贷成本已飙升至1998年以来未见的高位，令人回想起曾导致多届政府倒台的市场危机。

英国30年期国债收益率在5月中旬攀升至5.87%，为1998年以来最高水平，原因是投资者将持续通胀、不断恶化的公共财政以及在地方选举前日益加剧的政治不确定性等综合风险计入定价。

"英国国债市场正在为三重威胁定价——顽固的通胀、占GDP 5%的财政赤字，以及五年内出现第四位首相的切实可能性，"彭博观点专栏作家约翰·奥瑟斯表示。"这种组合在历史上往往以糟糕的结局收场。"

10年期英国国债收益率一度触及5.1%，创18年新高，随后因伊朗冲突的和平谈判显示出进展迹象而回落至4.8%左右。即便在回撤之后，10年期收益率仍比战前水平高出58个基点。这轮抛售比其他七国集团市场更为猛烈：英国30年期收益率目前已轻松超过美国、德国和日本。自冲突爆发以来，英国央行的利率路径已从两次降息预期转变为近三次加息预期。

英国2.7万亿英镑债务存量的偿债成本不断上升，可能引发"债务死亡螺旋"——即利率上升拖慢经济增长并进一步扩大赤字。财政大臣雷切尔·里夫斯的财政规则——要求在本届议会结束前债务占GDP比重下降——正面临着自2022年导致莉兹·特拉斯下台的迷你预算危机以来最严峻的考验。

政治不稳定给英国增添额外溢价

预计工党将在周四的地方选举中失去数百个议会席位，该党在苏格兰和威尔士还面临着具有挑战性的全国性竞选。上周末，关于首相基尔·斯塔默可能面临领导权挑战的猜测升温，他将成为五年内第四位离任的英国首相。曼彻斯特市长、接替斯塔默的热门人选安迪·伯纳姆已承诺遵守财政规则，但以主张增加公共支出而闻名。

政治不确定性加剧了结构性脆弱性。英国公共债务已攀升至GDP的100%，预算赤字约为GDP的5%，通胀加速至3.5%——而伊朗引发的能源价格冲击将油价推至每桶110美元以上，带来进一步的上行风险。2025年英国经济仅增长1.25%，税收收入几乎没有吸收更高借贷成本的空间。

对美国的警示

与美国的相似之处不容忽视。美国公共债务同样接近GDP的100%，预算赤字超过GDP的6%，通胀已加速至接近4%。自伊朗冲突爆发以来，10年期美国国债收益率已飙升逾50个基点至4.6%，而30年期美国国债收益率在5月20日触及5.2%，为2007年以来最高。

外国投资者持有约8.5万亿美元（占未偿美国国债的30%），这使得市场容易受到信心丧失的影响。总统唐纳德·特朗普对美联储独立性的攻击加剧了人们的担忧，即美国可能试图通过通胀来稀释其债务负担。如果11月的中期选举再次导致政府分裂，政治僵局的认知可能会固化——与目前伦敦上演的态势如出一辙。

"上一次英国面临如此规模的债券市场危机是在2022年9月，当时仅用了数周时间，首相就辞职了，整个财政计划也被推翻，"奥瑟斯表示。"问题在于，美国是否会成为下一个。"

本文仅供参考，不构成投资建议。