政治风险扰动市场，英国国债收益率创28年新高

(P1) 政治动荡再次成为英国金融市场的主要驱动力。随着投资者评估潜在新工党领导层下的财政路径，30年期英国国债收益率28年来首次突破5.8%。政府债券价格的剧烈波动反映了市场对首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）及其潜在继任者安迪·伯纳姆（Andy Burnham）未来的日益担忧。

(P2) “从假设上讲，如果发生新的冲击并打击投资者信心，这些对价格更为敏感的国际投资者可能会通过减持英国国债来做出反应，”英国央行决策者凯瑟琳·曼（Catherine Mann）在近期的一次演讲中表示，并强调了市场对情绪变化的脆弱性。

(P3) 基准10年期英国国债收益率飙升至5.18%，为2008年以来从未见过的水平，而30年期国债收益率则突破了5.8%的高点。与此同时，英国央行维持3.75%的政策利率，以抗衡高达3.3%的整体通胀率。然而，衍生品市场显示，10年期利率的隐含波动率约为100个基点，远低于2022年国债危机期间的300个基点，这表明结构性改革已遏制了系统性崩盘的即时风险。

(P4) 英国央行目前面临艰难的平衡。为了维持对抗通胀的信誉，需要采取鹰派政策；但随着国债收益率上升已经收紧了家庭和企业的财务状况，进一步加息可能面临扼杀疲软经济的风险。关键风险在于，已成为英国债务主要买家的外国投资者如果出现信心危机，可能会引发无序抛售。

处于边缘的市场

当前市场的焦虑根源于工党内部对首相基尔·斯塔默的反抗，这使得长期国债曲线变成了某些分析师所称的“实时领导力民调”。投资者对2022年莉兹·特拉斯（Liz Truss）领导下引发央行紧急干预的“迷你预算”记忆犹新，他们正要求更高的风险溢价来持有英国债务。

尽管包括减少长期债务发行和养老基金强制性流动性缓冲在内的结构性变化，已使抛售表现为市场观察人士所称的“缓慢磨损而非破裂”，但政治风险溢价是不可否认的。这一溢价不仅反映了财政政策可能放宽的风险，还反映了更高的通胀风险以及传统国内买家结构性需求的下降。

英镑的分化路径

动荡为英镑勾勒出一幅复杂的图景。在兑美元方面，英镑兑美元（GBPUSD）正处于英国利率上行压力与美联储自身鹰派立场之间的博弈中。该货币对一直在1.30至1.3780的区间内整合，其方向取决于英国央行能否在不引发国内危机的情况下比美联储表现得更加强硬。

兑欧元的前景则更为清晰。由于英国通胀率为3.3%，而欧元区为3%，英国央行比欧洲央行拥有更强的紧缩政策授权。这种利率差异为英镑提供了助力，可能推动欧元兑英镑（EURGBP）走低。然而，这一逻辑取决于英国政治的稳定以及国债市场是否不会出现严重的冲击，否则投资者可能会倾向于欧元，尽管其收益率较低。

本文仅供参考，不构成投资建议。