驭势科技IPO考验投资者胃口，三年累计亏损 6.55 亿元

专注于机场和工厂 L4 级自动驾驶的驭势科技（UISEE Technology）正准备接受香港资本市场的检验。披露数据显示，该公司虽然在特定细分领域占据统治地位，但三年内已累计亏损超过 6.55 亿元。此次 IPO 计划凸显了自动驾驶行业的一个关键转变：投资者目前更看重商业化落地的证明，而非单纯的技术承诺。

“资本市场不再为故事买单；它正在回归商业本质，开始计算工业落地的账目，”一位资深行业分析师告诉华尔街见闻。“驭势科技能否在更广阔的市场复制其在机场的成功，将决定其上市后的估值。”

这家总部位于北京的公司提交的申报材料呈现出鲜明的两极化。其营收以 42.7% 的复合年增长率增长，到 2025 年达到 3.28 亿元（约 4,530 万美元）。然而，其净亏损在 2023 年为 2.13 亿元，2024 年为 2.12 亿元，2025 年为 2.3 亿元。高额的研发成本是亏损的主要驱动力，其在 2025 年占到了营收的 71.2%。公司的资产负债表也显示出压力增加，资产负债率从 2023 年的 25.4% 翻了一倍多，到 2025 年达到 57.5%，这使得 IPO 成为维持运营的必要之举。

驭势科技的上市是更大趋势的一部分。自 2024 年以来，包括小马智行（Pony.ai）和文远知行（WeRide）在内的一波自动驾驶公司纷纷在港寻求 IPO。这一热潮是由寻求退出的早期风险投资基金以及中国批准 L3 级自动驾驶标准所带来的政策窗口期推动的。然而，市场反响一直较为冷淡。小马智行和文远知行在 2025 年 11 月上市首日的股价均跌超 14%，表明投资者对这个大面积尚未盈利的行业持谨慎态度。即使是百度支持的深向科技（DeepWay），尽管已交付超过 6,400 辆电动重卡，但在全球扩张的过程中仍处于亏损状态。

细分领域冠军面临更广阔的世界

驭势科技在特定的、受控的环境中建立了强大的护城河。根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据，该公司在中国机场 L4 级自动驾驶方案中的市场份额为 90.5%，在工厂环境中为 31.7%。它曾获得乌鲁木齐机场 65 台无人驾驶电动牵引车的里程碑式订单，这也是全球同类订单中规模最大的单笔订单。

投资者的挑战在于评估这个细分市场的天花板。虽然机场和工厂物流是一个清晰且可行的应用场景，且监管阻力小于公开道路驾驶，但其总潜在市场规模小于无人驾驶出租车（Robotaxi）或长途货运。该公司的增长依赖于赢得新的、基于项目的合同，这与 Waymo 或 Cruise 等公司可扩展的、基于网络的模式不同。

对于驭势科技而言，IPO 是一个至关重要的转折点。筹集的资金对于捍卫其在封闭场景中的领导地位，同时资助其向更广泛应用领域的高昂扩张至关重要。市场对其上市的裁定将成为 2026 年投资者对自动驾驶行业定价的关键基准——不再是基于遥不可及的无人驾驶未来承诺，而是基于当下切实可见的经济效益。

本文仅供参考，不构成投资建议。