Key Takeaways:
- 瑞银首席策略师 Bhanu Baweja 警告称，消费者支出放缓是股市上涨的最大威胁，理由是实际可支配收入增长接近于零。
- Baweja 认为，国债收益率近期飙升至 2007 年以来的高点反映了强劲的名义增长，而不仅仅是通胀，这使得消费者引导的经济下行对股市尤为危险。
- 该策略师建议看好大盘成长股而非价值股，并认为美国股市的表现将优于欧洲，因为市场尚未消化支出收缩的风险。
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瑞银警告：消费者支出放缓而非通胀才是股市上涨的主要威胁
瑞银集团首席策略师表示，与通胀相比，消费降温对美国股市创纪录涨势构成的威胁更大，他警告称市场正忽视购买力减弱的信号。
瑞银首席策略师 Bhanu Baweja 在一份报告中写道：“如果市场今天担心通胀，那么明天就应该担心增长。”他认为，随着实际可支配收入增长接近于零以及财政刺激措施消退，一直支撑经济的消费引擎即将熄火。
这一警告发布之际，10 年期美国国债收益率已攀升至 4.60% 以上，30 年期收益率自 2007 年以来首次突破 5%。虽然许多人将其解读为油价超过 $100/桶驱动的持久通胀信号，但 Baweja 提出了不同的看法。
Baweja 认为问题的核心在于市场过度关注 AI 数据中心的资本支出繁荣，而忽视了消费和金融板块的脆弱性。消费放缓可能引发目前定价在股市中的增长预期出现大幅下调，从而威胁到本轮上涨行情。
债市的逆向解读
Baweja 的分析与认为债券收益率上升纯粹是通胀因素的共识观点有所分歧。他认为，这一走势主要是由实际收益率上升驱动的，反映了美国经济强劲的名义增长——而这种增长一直严重依赖于消费者。这使得当前形势变得岌岌可危；如果消费者动摇，这种感知强度的根基就会崩塌。
其他策略师也对收益率上升表示担忧，无论其原因为何。摩根士丹利的策略师指出，10 年期美国国债收益率突破 4.50% 对股票而言是一个“明显的阻力”，因为它使更安全的政府债券比风险较高的股票更具吸引力，并提高了整个经济的借贷成本。
地缘政治与配置转向
美国与伊朗之间的战争进一步复杂化了经济背景。这场战争始于 2 月 28 日，并已有效关闭了霍尔木兹海峡，导致全球约 20% 的石油供应中断。Baweja 认为市场低估了这一风险，并暗示鉴于外交僵局，六个月期石油期货价格可能过低。
在这种环境下，Baweja 预计大盘股的表现将优于小盘股，成长股将比价值股更受青睐。尽管两大洲都面临阻力，但他仍然偏好美国股市而非欧洲股市。包括美联储和英国央行在内的全球央行均采取了审慎的“观望”态度，在应对地缘政治紧张局势和增长不确定性的交叉影响时保持利率稳定。
本文仅供参考，不构成投资建议。
