瑞银下调油价预期，霍尔木兹海峡通航量恢复至冲突前50%

瑞银下调了今年及明年的油价预测，因霍尔木兹海峡重新开放以及伊朗出口恢复，标志着原油市场出现由供应端驱动的重新定价。

瑞银在周四发布的一份报告中指出，随着霍尔木兹海峡航运量恢复至冲突前水平约50%，且在美国封锁放松后伊朗原油出口重获动能，该行下调了2026年和2027年的油价预测。

瑞银分析师团队写道："霍尔木兹海峡通航量的恢复以及伊朗出口的重启，代表着供应前景出现重大转变，这是我们此前预测中未能充分纳入的因素。"但该行未披露具体的新价格目标或下调幅度。

布伦特原油跌至每桶72美元，交易员正在权衡供应流动改善与持续存在的地缘政治风险之间的影响。航运数据显示，阿联酋6月石油出口跃升30%，达到每日390万桶，接近战前高点，原因是该国通过管道和油轮航线绕开了霍尔木兹海峡。此前的复苏发生在6月底的大幅暴跌之后——6月29日霍尔木兹海峡通航量从此前一周的70艘骤降至仅4艘，原因是伊朗革命卫队袭击了四个美军基地，逆转了谅解备忘录签署后的航运复苏势头。

供应端的重新定价影响深远。原油成本下降可能缓解进口经济体的通胀压力——尤其对卢比和消费者价格对油价波动敏感的印度而言——同时压缩已在管控产量的欧佩克产油国的财政收入。如果航运复苏加速，瑞银等大型银行的预测修正可能引发卖方进一步的评级下调，有可能将布伦特原油推低至每桶70美元以下——而许多海湾国家的财政预算正是以此水平为基准。

供应复苏 vs. 地缘政治风险

对于交易员而言，根本问题在于霍尔木兹海峡的复苏能否持续。虽然通航量已反弹至冲突前水平的一半，但该航线仍然容易受到进一步干扰。6月29日的暴跌——由伊朗革命卫队袭击美军基地引发——表明航运可以在多快的时间内陷入瘫痪。业内人士称，全面恢复商业航运的努力仍面临重大障碍。

曾受美国封锁压制的伊朗原油出口，如今正在重获动能。伊朗供应的恢复与霍尔木兹海峡通航量的复苏相结合，为一个国际能源署此前预计在2026年下半年将保持紧平衡的市场增加了约每日100万至200万桶的潜在供应。

未来走向

油价的方向现在取决于两个变量：霍尔木兹海峡的恢复速度以及美国与伊朗在多哈外交谈判的走向。一些交易员认为，如果航运完全恢复正常，伊朗出口回到制裁前水平，布伦特原油可能测试60美元出头的低位。反之，如果霍尔木兹海峡再次出现任何升级事态，供应增幅几乎会在一夜之间逆转，从而重新引入此前在2026年中期之前一直支撑油价的风险溢价。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。