两大巨头围绕微软未来展开 104 亿美元博弈

在全球两大顶级对冲基金围绕微软公司的 AI 策略展开的一场高风险公开辩论中，双方立场截然相反：克里斯托弗·霍恩爵士的 TCI 基金管理公司卖出了 80 亿美元的股票，而比尔·阿克曼的 Pershing Square 则买入了 24 亿美元。

“我们认为（霍恩）错了，”阿克曼在 X（原 Twitter）上的一篇帖子中表示，他认为有关 AI 颠覆微软核心业务的担忧是“完全错误的”。

TCI 自 2017 年以来一直是微软股东，此次将其微软头寸从投资组合的 10% 削减至仅 1%，实际上结束了这段长达近十年的投资。相反，Pershing Square 在其最新的 13F 文件中披露了这笔价值数十亿美元的新头寸，并指出该头寸是在前瞻市盈率约为 21 倍时建立的。

这两位全球最成功的基金经理之间的公开分歧，为微软增添了一层新的不确定性。由于投资者质疑巨额 AI 支出能否转化为利润，微软股价今年已下跌超过 15%。

看空理由：TCI 看到 AI 威胁

在给投资者的一封信中，霍恩详细阐述了他的担忧，即人工智能的快速演变可能对微软的两大利润中心——Office 软件套件和 Azure 云平台——构成结构性威胁。该基金担心新的原生 AI 平台可能会颠覆既有的工作流程，削弱 Word 和 Excel 等产品的市场主导地位。尽管股价今年以来已下跌 15%，但仍决定清空头寸，这显示了 TCI 坚定的立场。在减少微软敞口的同时，TCI 增加了对谷歌母公司 Alphabet Inc. 的投资，使其成为该基金最大的科技股持仓。

看多理由：阿克曼看到不可逾越的护城河

阿克曼直接反驳了 TCI 的论点，认为微软的企业级护城河“几乎无法复制”。他指出，Microsoft 365 套件拥有 4.5 亿活跃用户，这些用户深深植根于企业的工作流程和安全基础设施中。对于 Azure 云业务，阿克曼驳斥了增长担忧，理由是其上季度收入增长了 39%。他认为微软放弃独家销售 OpenAI 模型的权利并非弱点，而是一种战略转型，转向企业客户日益需求的更加开放、多模型的架构。

阿克曼还强调了一个他认为市场正在忽略的估值点：微软持有 OpenAI 27% 的经济权益。根据这家 AI 公司最新一轮融资计算，这笔股份的价值可能高达 2000 亿美元，占微软市值的 7%，阿克曼认为这并未反映在当前的股价中。

这一分歧标志着科技行业的一个关键辩论：AI 是会巩固微软等老牌领导者的地位，还是会赋能新一代颠覆者。投资者将密切关注微软即将发布的财报，寻找 Azure 中 AI 驱动的增长以及其 Copilot 服务普及程度的证据。

本文仅供参考，不构成投资建议。