Two Harbors 拒绝 UWM 每股 12 美元报价，称其存在“信誉风险”

Two Harbors Investment Corp. 董事会已正式拒绝了 UWM Holdings Corp. 提出的经修订、价格更高的收购要约，转而加倍支持另一项竞争性的全现金交易，从而升级了这场抵押贷款房地产投资信托基金 (REIT) 控制权的公开争夺战。

Two Harbors Investment Corp. (NYSE: TWO) 董事会拒绝了 UWM Holdings Corp. 提出的每股 12.00 美元的经修订收购提议，重申一致支持与 CrossCountry Mortgage 达成每股 11.30 美元的全现金交易，并指出 UWM 提议存在重大的“融资、交割、业务和信誉风险”。

“CCM 交易向每位 TWO 股东提供每股 11.30 美元的确定、即时、全现金对价——自动执行，且拥有承诺融资，无融资应急条款，且交割路径明确，”Two Harbors 董事会在一份声明中表示，并将其与 UWM 报价中所谓的“不确定性”进行了对比。

作为回应，UWM (NYSE: UWMC) 称董事会的论点“虚伪”，并表示其获得全额融资的报价“显然更优”。由于公开拒绝，Two Harbors 股价在 5 月 4 日盘前交易中下跌多达 3.9%，而 UWM Holdings 股价保持相对稳定。

这一决定将 Two Harbors 的命运交到了股东手中，股东们现在必须在确定的 11.30 美元现金支付与 UWM 提出的可能更高但更复杂的 12.00 美元报价之间做出权衡。定于 5 月 19 日举行的股东投票可能将决定这场激烈的收购战的结果。

报价与言论之争

这场纠纷的核心是两项竞争性报价。UWM 的提议提供每股 12.00 美元，可根据每位股东的选择以现金或 UWM 股票支付。Two Harbors 董事会反驳称，股票期权是默认选项，估计 25% 至 30% 的投资者将获得 UWM 股票，而董事会对该股票的估值约为每股 8.54 美元，远低于标题报价。

相比之下，董事会拥护私营公司 CrossCountry Mortgage (CCM) 提出的每股 11.30 美元的全现金竞标，并对此表示一致支持。“CCM 交易向每位 TWO 股东提供每股 11.30 美元的确定、即时、全现金对价，”董事会表示，强调了其确定性。

Two Harbors 的拒绝详述了对 UWM 提议的众多担忧。董事会认为 UWM 的融资——来自瑞穗银行的 13 亿美元过桥贷款——是有条件的，且并非完全承诺。它还指出了 UWM 的财务状况，引用了惠誉评级因其自 2023 年以来平均每年约 5.35 亿美元的资本流失而下调其展望。

信誉备受质疑

董事会进一步质疑了 UWM 的信誉，指出 UWM 此前曾将 Two Harbors 的业务描述为“实际上是一个正在融化的冰块”，这一说法与 UWM 在 2025 年 12 月的一份早期提案中预测的 1.5 亿美元年度协同效应相矛盾。

UWM 立即予以回击，称董事会的推理是“提出异议的逻辑谬误”。该公司为其融资辩护，称其为“已承诺、无抵押的 13 亿美元过桥融资”，并表示瑞穗已同意删除 TWO 董事会曾提出疑虑的尽职调查条件。UWM 在一份新闻稿中表示：“TWO 董事会的行为极其恶劣，表明它不值得 TWO 股东支持其劣质交易。”

分析师认为战斗可能尚未结束。Keefe, Bruyette & Woods 分析师 Bose George 指出：“虽然 TWO 股价可能会走弱，但目前尚不清楚这是否是 TWO 出售事宜的最终定论。”最终决定权现在落在了 5 月 19 日投票前的股东手中。

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