特朗普叫停对伊朗打击，10年期美债收益率跌至4.43%低点

唐纳德·特朗普总统在6月11日最后一刻取消对伊朗的军事打击，引发债券市场剧烈逆转，随着地缘政治风险溢价消退，10年期美债收益率暴跌至4.4335%。

"债券市场正在对原本可能演变为霍尔木兹海峡持续冲突的局势进行实质性的降级定价，"Edgen地缘政治风险分析师埃琳娜·费舍尔表示。"收益率变动的速度——单日内约15个基点——反映出叙事从升级转向外交的速度之快。"

根据市场数据，10年期美债收益率6月12日回升至4.4789%，当日上涨1.78个基点，但全周累计下跌5.14个基点。两年期美债收益率收于4.0809%，本周交易区间为4.1970%-4.0348%。股市大幅上涨：标普500指数上涨1.8%，道琼斯工业平均指数上涨1.6%，纳斯达克综合指数上涨1.8%。原油价格下跌，因供应中断担忧缓解，布伦特原油下跌3.5%至每桶89.84美元，西德克萨斯中质原油下跌2.8%至每桶87.56美元。

这一逆转延续了自2月28日美伊冲突爆发以来令能源价格高企、债券市场紧张的边缘政策模式。霍尔木兹海峡承载着全球约21%的石油贸易量，尽管特朗普声称最快本周末就能在欧洲签署协议，但伊朗官员尚未确认任何最终协议。如果谈判破裂，10年期美债收益率可能重新测试6月8日触及的4.58%水平，当时特朗普首次威胁要"非常严厉地"打击伊朗。

收益率曲线趋陡，因取消打击降低了对短期政府债券的需求，两年期美债收益率跌幅超过长期端。两年期美债本周下跌6.61个基点，超过10年期美债5.14个基点的跌幅，反映出市场正在定价短期内较低的地缘政治风险，同时对中期前景保持谨慎。

升级与退却的模式

周四的取消标志着至少自4月以来特朗普第五次威胁对伊朗采取军事行动，却在数小时或数天后撤回，声称外交取得进展。4月7日，他为伊朗重新开放霍尔木兹海峡设定了最后期限，否则将面临"重大打击"，随后在截止日期前两小时暂停了计划中的攻击。布伦特原油随后下跌13.3%。5月23日，他声称协议将"很快"公布，结果谈判陷入僵局。

这种反复循环削弱了每一次威胁对市场的影响力。标普500指数6月11日上涨1.8%，不到2025年5月中旬特朗普首次暗示协议接近达成时5.3%涨幅的一半，表明投资者越来越忽视他的声明，直到签署协议成为现实。

伊朗外交部周四表示，尚未做出任何最终决定，谈判文本的很大一部分已经敲定，但美国一再改变立场。特朗普表示，正在形成的协议仅"概念性地"涉及伊朗核材料，且美国对伊朗相关航运的封锁将维持到交易最终完成。

下一步走向

关键时间点在本周末，特朗普表示副总统J.D.万斯以及谈判代表史蒂夫·维特科夫和贾里德·库什纳可在欧洲签署一份谅解备忘录。据报道，该协议设想延长60天停火期，在此期间将举行核谈判，同时重新开放霍尔木兹海峡并解冻伊朗在海外被冻结的资产。

对债券市场而言，未来的走向取决于签署的协议是否真正落地。如果落地，10年期美债收益率可能随着地缘政治溢价继续消退而跌向4.30%。如果谈判破裂，收益率可能飙回4.55%以上，而原油价格可能因供应担忧重燃而重新测试每桶100美元。

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