滔搏国际反弹7.5%，耐克承诺携手中国零售伙伴

滔搏国际（06110.HK）周四午盘飙升7.47%至1.87港元，终结了十连跌颓势。此前耐克管理层承诺与本土零售合作伙伴共同"重塑"其中国业务，缓解了市场对该经销商可能失去线上分销权的担忧。

"耐克强调对中国零售合作伙伴的承诺，似乎排除了此前市场对滔搏国际将完全丧失线上分销权的悲观预期，"花旗分析师在一份研报中表示，并启动了针对该股的30日正面催化剂观察。

该股高开2.3%，盘中一度触及1.91港元，成交1360万股，成交额2550万港元。卖空成交占交易量的23.5%。此轮反弹之前，该股已连跌10个交易日，市值蒸发约四分之一，主要因市场担忧耐克在中国推进直营模式。

花旗维持对滔搏国际的"买入"评级，目标价3.8港元，较当前水平隐含逾100%的上行空间。该目标价基于2026财年预测市盈率的16倍，较耐克的历史交易倍数折让45%，以反映运动服饰行业较低的盈利可见度。

耐克中国战略成焦点

耐克周二公布第四财季营收为83亿英镑（约合105亿美元），高于市场预期的82亿英镑，但同比下降1%。超预期的表现被大中华区收入按固定汇率计算下滑17%所掩盖，较上一季度10%的降幅进一步扩大，因本土竞争对手安踏和李宁持续抢占市场份额。

在财报电话会议上，耐克CEO Elliott Hill阐述了针对中国的"重塑"三大支柱战略：回归运动与创新、通过与零售伙伴更紧密合作提升高端定位、加深与本土文化的连接。CFO Matthew Friend表示，公司正在与零售伙伴合作清理市场上的过剩库存。

这一承诺出台之际，线下渠道仍占耐克中国零售额的50%以上，且正面临客流疲软的重大逆风。花旗指出，滔搏国际等中国零售商同时运营包括阿迪达斯在内的多个竞争品牌，且均为非独家代理——这意味着一旦失去线上分销权，零售商可能会将资源转向竞争对手，并加速关闭线下门店。

当日恒生指数收涨0.3%，报21850点；恒生科技指数上涨0.6%。离岸人民币兑美元汇率维持在7.25附近，中国10年期国债收益率为2.15%。

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