随着大麻降级引发市场反弹，Tilray 股价飙升 10%

(P1) 大麻生产商 Tilray Brands (TLRY) 的股价周四飙升 10%，原因是投资者对美国政府将医疗大麻重新分类为“附表三”药物的历史性决定作出反应，此举可能会显著改变该行业的财务格局。

(P2) “联邦层面的降级将标志着美国医疗大麻的一个重要进步，为更多研究、更广泛的医生参与和更好的患者获取铺平道路，”Tilray 首席执行官 Irwin D. Simon 在一份声明中表示，并强调了这一政策转变的转型潜力。

(P3) 该股周三因市场投机已上涨 14%，周四交易价格接近 8.68 美元。随着交易员消化裁决的细微差别，反弹在当天晚些时候有所降温。该裁决仅适用于 FDA 批准和获得州执照的医疗产品，而不适用于更广泛的成人使用市场。最初的兴奋使该股经历了数月来最剧烈的两日波动之一。

(P4) 虽然重新分类并不意味着大麻在联邦层面合法化，但这是一个关键的去风险事件。降级至附表三（该类别包括氯胺酮和睾酮等成瘾风险中低程度的药物）预计将消除惩罚性的 280E 税收负担，这种负担在历史上一直严重削弱大麻公司的盈利能力。然而，全面影响仍取决于尚在展开的规则制定过程。

美国司法部在特朗普政府的指示下，于 4 月 23 日确认了这一政策转变。此举允许获得州执照的医疗大麻生产商申请此前在附表一（曾与海洛因和 LSD 同列）分类下无法获得的税收优惠。专家建议，重新分类还将降低大麻衍生物质科学研究的障碍。

对于 Tilray 而言，这一变化为其启动美国战略提供了契机。公司计划利用其现有基础设施，包括价值 1.5 亿美元的全球医疗大麻业务和 3 亿美元的药物分销平台，渗透美国医疗市场。尽管市场情绪乐观，但 Tilray 的基本面仍呈现出复杂局面。公司报告第三季度收入为 2.0673 亿美元，超过市场共识，但其调整后的每股收益 (EPS) 为 0.02 美元，低于预期。

随着投资者认识到立即变化的范围有限，反弹的初始动力有所减弱。联邦进程仍在进行中，缉毒局 (DEA) 推迟对此事的听证会为时间表引入了不确定性。这使得市场处于一种“过程驱动”状态，即降级的全部益处取决于进一步的监管行动和澄清。医疗与娱乐大麻之间的区别仍然是一个关键因素，后者在联邦层面依然非法，这为 Tilray、Canopy Growth 等行业参与者创造了一个复杂的运营环境。

本文仅供参考，不构成投资建议。