三只AI芯片股迫使亚洲基金经理抛售赢家

三只半导体股票受AI推动的涨势将亚洲股票基准指数的集中度推至前所未有的水平，迫使主动型基金经理抛售其表现最佳的持仓，并加速了从主动投资向被动投资的历史性转变。

Sam Konrad的股票今年表现非常出色，但他的基金因赢家持仓过于集中，现在他不得不抛售表现最好的股票。这位骏利资产管理公司亚洲股票收益基金经理被迫出售台积电、三星和联发科——这三只芯片股今年迄今分别上涨了52%、159%和184%。

"我们被迫卖出了台积电、三星和联发科，"Konrad表示。

仅三家公司——台积电、三星电子和SK海力士——目前就占据了MSCI亚太（除日本）指数近三分之一的权重，造成了许多主动型投资组合规则认为过高的集中度风险。台积电一家就占台湾加权指数权重的41.5%，而三星和SK海力士合计占韩国KOSPI指数的55%，这意味着这些基准指数在很大程度上是对一只或两只股票的押注。

这种集中度"造成了结构性挑战，"汇丰控股亚太股票策略主管Herald Van der Linde在香港表示。"随着股票持续跑赢，基金将发现越来越难以增加敞口，这强化了被迫抛售的循环，即使在基本面强劲的情况下也会扩大低配头寸。"

被迫抛售仅是这场几乎完全由少数公司推动的涨势所导致的扭曲现象之一。据高盛数据，虽然MSCI亚太（除日本）指数今年迄今上涨了27%，但剔除韩国和台湾后该指数下跌了4%。信息技术股以爆炸性涨幅领涨该地区，而必需消费品和医疗保健股则落后。抛售同样呈现一边倒态势：在投资者担忧AI估值之际，韩国股市在过去三个交易日从历史高点下跌12%，台湾下跌6%。

大规模转向被动投资

这种集中度加速了美国已经出现的趋势——在美国，"科技七巨头"占标普500指数约三分之一的权重。而在亚洲，这种转变更为极端且更为迅速。

据法国巴黎银行对EPFR数据的分析，过去五年，亚洲主动型基金累计流出2690亿美元，而被动型基金则吸引了5100亿美元流入，其中四分之一是在过去六个月流入的。近期流入亚洲被动型基金的规模"在过去十年中前所未有，"法国巴黎银行证券亚太现金股票研究主管William Bratton表示。

资金流动的动荡规模也前所未有。交易所数据显示，外资投资组合再平衡导致5月韩国股票出现创纪录的279亿美元资金外流；而野村证券追踪到，今年迄今从美国注册基金流入韩国和台湾的资金达到前所未有的204亿美元。

"自4月以来持续不断的涨势增加了亚洲股票集中度风险，这是我们从未见过的，"伯恩斯坦亚洲量化策略师Rupal Agarwal表示。

选股者深入供应链下游

作为回应，主动型基金经理正沿着AI供应链向下游移动，买入中小型公司，同时强调不被动跟随失衡指数的策略。安本投资亚洲股票高级投资总监Isaac Thong最近增持了ASMPT和志圣工业，这两家都是芯片制造企业的中型供应商。

Konrad更偏好大型股，其基金近一半资金配置在台湾和韩国。他持有电子制造商鸿海和广达的股票，以及SK海力士，最大仓位是芯片设计公司联发科。"我们的基金与基准指数非常不同，我们的投资方式也与同行非常不同，我们认为这帮助我们取得了超额收益，"他表示。

这种集中度风险比百度、阿里巴巴和腾讯曾是市场宠儿时更为突出——这三家公司在2020年10月高峰期占MSCI中国指数（较窄口径）权重的37.14%。如今，三只芯片股对区域基准指数的影响力甚至更大，主动型基金经理面临的压力——要么适应，要么将地盘拱手让给被动型基金——丝毫没有减弱的迹象。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。