腾讯利润增长 11% 但营收未达预期，AI 支出蒙上阴影

腾讯控股有限公司（0700.HK）报告称，第一季度调整后利润增长 11%，符合预期，但 9% 的营收增长低于预期。这促使分析师在权衡这家科技巨头昂贵的人工智能投资与其面临的近期增长阻力。

“核心业务的盈利能力依然稳健，这应能为 AI 投资提供充足的现金流支持，”中金公司（CICC）分析师在报告中表示，并维持对该股的“跑赢行业”评级和 666 港元的目标价。

这家总部位于深圳的公司非国际财务报告准则（non-IFRS）下的净利润较去年同期增长了 11%，符合共识预期；而营收增长 9%，低于预测。营收未达预期归因于其游戏部门的递延收入。广告业务是一个亮点，营收同比增长 20%，而包含云和企业服务的部门也增长了 20%。

喜忧参半的业绩凸显了这家亚洲最大公司面临的挑战：既要平衡股东回报，又要投入巨资在全球 AI 竞赛中竞争。投资者将关注其“混元”模型能否创造“差异化生态系统”并转化为新收入的迹象，因为管理层认为其在微信（WeChat）和 QQ 上的庞大用户群为 AI 智能体提供了天然优势。

游戏表现滞后，广告激增

中金公司指出，春节假期较晚将部分游戏收入推迟到了第二季度，该行预测国内游戏收入将在第二季度增长 12%。腾讯继续在全球游戏领域占据主导地位，担任包括备受期待的 NEXON 的《ARC Raiders》在内的主要国际大作在中国区的发行商。广告营收在算法改进和视频广告的驱动下强劲增长 20%，有助于抵消暂时性的游戏业务疲软。

AI 投资“主动且可控”

腾讯的企业服务和云部门表现出强劲势头，受益于价量双增。该公司正在积极追求 AI，已在 4 月发布了混元 3.0 大语言模型的预览版。该模型已应用于 131 款内部产品，包括微信和 QQ。中金公司将这笔投资描述为“主动且可控”，表明该公司的财务实力可以支撑开发成本，以期建立竞争护城河。此前有报道称，腾讯和其他中国科技公司已获准购买 NVIDIA 的先进 AI 加速器，这是开发前沿模型的关键组件。

业绩肯定了腾讯稳定的盈利能力，但同时也让市场更加关注第二季度游戏收入的回升。投资者将寻求有关混元 AI 模型商业化策略及其与微信集成的进一步细节，将其视为未来增长的关键催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。