腾讯音乐将以27亿美元现金加股票收购喜马拉雅

腾讯音乐娱乐集团已同意收购播客和有声读物平台喜马拉雅，交易金额约为27亿美元。此举是其在竞争日益激烈的中国在线音频市场中巩固主导地位的重要举措。

中信里昂证券分析师在研究报告中表示：“此次收购将提升腾讯音乐娱乐集团的毛利率，但会稀释其营业利润率”，并对该股维持“跑赢大盘”评级。

该交易包括12.6亿美元现金和约1.75亿股腾讯音乐A类普通股。喜马拉雅报告称，2023年其订阅和广告收入接近40亿元人民币，调整后净利润为2.24亿元。公告发布后，腾讯音乐在香港上市的股份上涨了5.1%。

此次收购将腾讯音乐庞大的音乐流媒体用户群与喜马拉雅在长音频领域的领导地位相结合，创造了显著的交叉销售机会。然而，交易能否成功取决于能否在不削弱合并实体长期盈利能力的情况下，整合喜马拉雅沉重的销售和营销投入。

中信里昂指出，预计此次收购对腾讯音乐的每股收益影响为中性。虽然喜马拉雅的高利润音频内容（2023年订阅和广告收入分别为24.9亿元和14.2亿元）将提升腾讯音乐的毛利率，但其整体盈利能力较薄弱。喜马拉雅2023年的调整后净利率为3.6%，不过据内地媒体《晚点 LatePost》报道，其2024年的净利润可能超过5亿元。营业利润率的稀释源于喜马拉雅为了争夺用户而在销售和营销方面的巨额支出。

虽然喜马拉雅将继续独立运营其应用程序，但腾讯音乐计划利用多项协同效应。公司预计通过母公司腾讯的微信视频号扩大内容分发，利用AIGC进行生产，并运用其在优质知识产权（IP）运营方面的专业知识。中信里昂将腾讯音乐港股的目标价设定为60.3港元，美股目标价设定为15.4美元，反映了对此次合并长期战略价值的信心。

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