腾讯斥资 5 亿港元回购股份，科技巨头告别“增长至上”转型盈利

腾讯控股有限公司于 5 月 18 日回购了价值 5 亿港元（约合 6400 万美元）的股份。随着中国科技行业正在从长期坚持的“不计代价增长”教条中经历重大的战略重置，此举释放了关注股东回报的信号。

尽管腾讯未就具体交易发表声明，但在 5 月 13 日的股东大会上，创始人马化腾曾宣布“腾讯已经转舵”，标志着公司将告别盲目扩张，实施战略转型。

根据港交所文件，该公司以每股 445.8 港元至 457.4 港元的价格回购了 111.2 万股。此次购买约占其已发行股本的 0.0122%，是上周获批的新回购授权下的首次行动。

这次回购突显了整个行业正从追求用户规模转向优先考虑盈利能力。目前，字节跳动等竞争对手据报道正在裁减 AI 项目，努力应对远超收入的推理成本，这种动态正迫使整个行业进行重新校准。

时代告终

中国互联网巨头追求“广撒网、碰运气”的产品策略时代似乎正在结束。根据行业报告，字节跳动内部更新显示，该公司已裁减了约 30% 的 AI 应用项目。核心问题在于财务：据报道，字节跳动 2025 年的 AI 推理成本超过了 80 亿元人民币，约是这些产品带来的新增收入的 2.3 倍。这种不可持续的成本结构（即每次新的用户查询都会增加亏损）使旧的移动互联网模式失效，因为在该模式下，边际成本会随着规模扩大而趋于零。

这种财务现实在整个行业都有所体现。百度（9888.HK, BIDU）在其第一季度财报中报告称，虽然其 AI 云基础设施收入同比增长 79% 至 88 亿元人民币，但其 AI 应用收入却表现平平。这种背离表明，尽管企业愿意为 AI 的基础工具付费，但将大众市场应用转化为收益已证明极具挑战。高昂的 AI 使用成本，以及能够迅速吸收新功能的基础模型的激烈竞争，瓦解了曾打造今日科技巨头的传统网络效应。

腾讯自身的转型已经开始。该公司关注其模型 Token 使用的质量，而非单纯追求用户数量，这已引起市场关注。其 Hy3 Preview 模型在转为付费模式后，依然在 OpenRouter 上保持领先排名，这表明公司正专注于高价值、可持续的使用场景，而非补贴式的增长。

回购计划表明腾讯管理层认为其股价被低估，并致力于在挑战重重的市场中提升股东价值。投资者将密切关注未来回购的规模和频率，将其视为公司资本配置战略及应对行业结构性重置信心的关键指标。

本文仅供参考，不构成投资建议。