Strategy的比特币出售计划给加密市场带来12.5亿美元风险

摩根大通警告称，Strategy出售高达12.5亿美元比特币的新政策给加密市场带来了本可避免的双向风险，打破了该公司长期以来的持有叙事。

摩根大通表示，Strategy的新比特币出售政策给加密市场带来了不必要的双向风险，将最大的企业比特币持有者从可预测的买家变成了潜在的供应来源。

"Strategy允许选择性出售比特币以支付优先股股息的决定，给加密市场带来了本可避免的双向风险，"摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou在7月2日的一份报告中表示，该报告被CoinDesk引用。

这家原名MicroStrategy的公司可能出售高达12.5亿美元的比特币，以强化其资产负债表、支付优先股股息并支持股票回购。据路透社报道，截至6月底，Strategy持有847,363枚BTC，价值约504亿美元。其25.5亿美元的现金储备仅能覆盖17个月的优先股股息和利息支付义务，低于摩根大通建议的24至36个月覆盖区间。

这一转变之所以重要，是因为仅2026年，Strategy就购买了约137亿美元的比特币，使其成为最大的单一企业买家。该行表示，任何可能出售的信号都会带来不确定性，可能加剧比特币的价格波动，并提高Strategy自身未来股权和债务融资的成本。

这一警告发布在Strategy于6月底更新资本管理方案之后，该方案赋予了公司在特定条件下出售比特币的更广泛灵活性。该公司将其STRC优先股股息提高至12%，授权了高达10亿美元的普通股和数字信用证券回购，并将其美元储备增加至25.5亿美元。

Strategy在5月26日至31日期间出售了32枚比特币，价值约250万美元，这是该公司自2022年以来的首次比特币出售，标志着其执行董事长Michael Saylor公开宣称的"永不卖出"立场的转变。摩根大通表示，这一交易对比特币在5月底和6月初的压力行情起到了推波助澜的作用，当时这一最大的加密货币一度跌至64,000美元附近。

政策转变如何改变市场格局

Strategy此前的模式非常简单：发行股权或债券，买入比特币，无限期持有，并在此过程中重复操作——前提是股票相对其比特币资产净值保持溢价交易。这一结构在投资者给予公司溢价估值且比特币价格上涨时效果最佳。

随着2026年Strategy的企业价值跌至其比特币持仓价值以下，削弱了其以有吸引力条款发行股票的能力，该模型承压。优先股需求减弱，股息义务成为投资者更关注的重点。该公司通过增加美元储备和授权回购来应对——摩根大通表示，这些措施可能让股权和优先股持有者感到安心，但代价是将比特币出售风险引入了更广泛的市场。

花旗维持对Strategy的"买入"评级，目标价为260美元，称该计划为公司争取了更多时间以待比特币可能企稳，并降低了对发行人评级的风险。

下一步关注什么

摩根大通表示，Strategy应通过发行普通股而非出售比特币来重建现金储备，并将股息覆盖期目标设定为24至36个月。该行补充称，加密市场下半年的前景部分取决于Strategy是否扩大其美元储备以及美国是否通过CLARITY法案。

对于更广泛的市场而言，这一转变削弱了曾定义企业比特币持有叙事的"永不卖出"这一清晰立场。即使Strategy仍是一个长期持有者，投资者现在也必须同时为买入和卖出风险定价——在一个已经在消化ETF资金外流和宏观情绪疲软的市场中，这增加了又一层不确定性。

本文仅供参考，不构成投资建议。