Strategy被敦促暂停比特币购买 STRC优先股折价17.5%创新低

CryptoQuant警告Strategy应暂停比特币购买，这揭示了该公司囤币模式与其优先股义务之间日益加剧的紧张关系。

Strategy面临暂停比特币购买的压力，因CryptoQuant数据显示，其优先股STRC较面值折价率已创下17.5%的历史新高。

"公司的战略优先事项应是暂停比特币购买并重建现金储备，"CryptoQuant研究主管Julio Moreno在6月23日的一份报告中表示。

STRC的年化股息义务已从2026年初的约3亿美元飙升至12亿美元，增长了近四倍，而同期现金储备缩水了38%。Moreno测算，股息覆盖能力已从七年多骤降至约14个月。在Strategy于5月斥资约15亿美元回购其2029年到期的零息可转换债券之前，其现金储备曾接近20亿美元。截至6月24日14:00 UTC，比特币交投于约62,534美元附近。

将现金储备重建至28亿美元——足以覆盖24个月的股息支出——需要当前14亿美元现金余额的大约两倍。若通过出售比特币来实现这一目标，将导致约106亿美元的未实现亏损被兑现，因为Strategy约75,000美元的平均收购成本远高于比特币的现货价格。

在CryptoQuant给出建议之前，Strategy已开始放缓其购买步伐。截至6月22日的一周内，该公司以约3500万美元购买了520枚比特币，同时通过普通股发行筹集了3.355亿美元，并将3亿美元转入其现金储备。此前一周，该公司购买了1,587枚比特币，但仍将大部分收益留作现金。

这一转变标志着Strategy背离了其长期坚持的只买不卖承诺。这家持有847,363枚比特币的公司，一直以通过普通股、优先股和债务挂钩证券进行激进囤积而闻名于公开市场。随着STRC相对于其100美元面值的折价率扩大至17.5%——Moreno认为这一历史新低是由基本面恶化而非杠杆清算所致——该模式正受到审视。

106亿美元未实现亏损难题

Strategy无法轻易通过清算比特币来解决现金短缺问题。在2024年、2025年和2026年期间购买的每一枚比特币，其成本均高于当前价格，形成了总计106亿美元的未实现亏损。Moreno认为，在现价水平强行抛售将摧毁股东价值。

相反，Strategy仍握有其他选择：提高11.5%的STRC股息收益率、增发更多MSTR普通股，或继续将股权融资所得资金用于补充现金而非购买比特币。该公司已采取了最后一项措施，下一次的每周购买更新将显示其是否会将现金置于比特币之上优先考虑。

这一问题的深层影响远超Strategy本身。作为企业界持有比特币的标杆，其融资模式已影响到其他考虑配置数字资产金库的公司。STRC面临的压力表明，大量持有比特币的资产负债表仍然需要传统的流动性管理——尤其是当优先股股息和资本市场融资渠道是资金结构的核心时。

本文仅供参考，不构成投资建议。