赛勒暗示将进一步增持比特币后 Strategy 股价下跌 5%

Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) 股价在 5 月 15 日（周五）收盘下跌 5.11%，报 177.42 美元。此前，董事长迈克尔·赛勒宣布公司正准备再次收购比特币，这加剧了外界对其激进增持策略的质疑。

“当对比特币对公司有利时，我们会出售它，”首席执行官 Phong Le 在公司 2026 年第一季度财报电话会议上表示，这一表态自此将市场焦点转向了该公司融资模式的可持续性。

股价的负面反应凸显了 Sherwood Media 所描述的日益严重的“数学问题”，即该公司的估值正面临其持有的底层比特币资产的严峻考验。由于平均收购成本接近每枚 7.55 万美元，而比特币目前的交易价格在 8 万美元左右，Strategy 的缓冲空间已经收窄。与此同时，其年度优先股股息支出已攀升至约 15 亿美元。据 Polymarket 数据显示，这种压力已导致预测市场关于 Strategy 今年可能出售比特币的概率飙升至 80% 以上。

担忧的核心在于 Strategy 的融资方式正从股权和可转换债券转向发行优先股（如 STRC、STRD 和 STRF）来购买比特币。虽然这种策略让公司能够接触到不同的、注重收益的投资者群体，但也产生了巨额股息债务。如果比特币价格停滞或下跌，公司可能面临艰难选择：是进一步稀释股东权益，还是出售比特币以偿还债务——此举可能会动摇其核心身份中的“永不出售”哲学。

策略转变

多年来，赛勒一直倡导“永不卖出比特币”的哲学，将 Strategy 定位为全球最大的企业比特币财务库。然而，高管们最近的言论软化了这一立场。首席执行官 Phong Le 表示，如果出售比特币能改善其“每股持币量”指标或有助于管理债务，公司会考虑出售。赛勒随后澄清目标是“永远不成为净卖家”，但语气的变化已引起关注。

这一转变发生之际，其他效仿 Strategy 模式的公司（如 MARA Holdings 和 Riot Platforms）已经出售了部分比特币储备，以管理债务并为战略转型融资。这些销售展示了一种务实的财务管理方法，与 Strategy 此前教条式的“只增持”历史形成鲜明对比。

未来展望

交易员目前关注 Strategy 支付近 15 亿美元年度股息的能力，以及如何管理其 82 亿美元的可转换债务，这些债务将从 2027 年开始大规模偿还。尽管该公司持有 22.5 亿美元的现金储备，但市场似乎在消化由于比特币价格长期盘整可能给其财务结构带来的压力风险。

即将到来的比特币购买将是一次关键测试。另一次通过发行优先股融资的大规模收购可能会进一步加剧市场对股权稀释以及被赛勒描述为“永动机”的模式长期可持续性的担忧。

本文仅供参考，不构成投资建议。