Strategy暂停STRC优先股发行，股价跌至88.59美元

Strategy的比特币购买引擎陷入停滞，其STRC优先股收于88.59美元，这是自该工具于2025年7月推出以来，价格低于100美元面值持续时间最长的一次。

Strategy暂停了其STRC优先股的市价发行（ATM）计划，此前该股盘中跌至82.50美元，收于88.59美元，成交量创下纪录，这切断了其购买比特币的主要融资渠道。

"在股价低于面值交易期间，Strategy已暂时暂停STRC的ATM计划，从而取消了将优先股转换为比特币的机制，"Arca首席投资官Jeff Dorman表示。他预计该公司有70%的可能性会以摊薄价格出售MSTR普通股。

周四成交量飙升至1070万股，是日均340万股成交量的三倍以上。STRC证券的股息收益率为12.9%，每月重新调整，目前其交易价格已低于100美元面值，这是自2025年7月推出以来持续时间最长的一次。MSTR普通股下跌4%，至112.53美元，本月累计跌幅约达31%。

融资冻结威胁到了Strategy维持其比特币积累节奏的能力。根据Dorman的计算，该公司持有约352亿美元的无负担比特币，而股权市值为404亿美元，这意味着MSTR的交易价格约为修正后资产净值的1.15倍。由于比特币价格约为63,850美元——低于Strategy的平均收购成本——该公司重启其资本引擎的选择范围正在收窄。

Strategy融资模式的三条出路

Dorman概述了解决STRC危机的三种情景。他的基本情景（概率为70%）是Strategy逐步以摊薄价格出售少量MSTR普通股。他表示，这种做法为STRC投资者提供了"一线希望"，同时保留了大部分比特币储备，不过MSTR股权"将遭受重创"。

他的第二种预测（概率为25%）则需要更激进的干预：出售30亿至40亿美元的比特币持仓。Dorman表示，这将"争取大量时间"并使STRC持有者受益，尽管会给比特币价格带来短期压力。

第三种选择——Dorman称之为"核选项"，概率为5%——是Strategy暂停其优先证券的股息支付。这可能导致优先股股东每美元仅能收回30至40美分，并可能使Strategy无限期被排除在资本市场之外，不过这将消除约17亿美元的年度现金支出。

内部人士抛售与比特币下跌加剧压力

董事Jarrod Patten在过去三个月内出售了约900万美元的MSTR股票，其中包括本周的一笔交易，他通过行使并出售1500股A类股票净赚约20万美元。CEO Phong Le、CFO Andrew Kang以及前执行副总裁Wei-Ming Shao今年早些时候也出售了数百万美元的MSTR股权。

Strategy已在今年5月底打破了其只买不卖比特币的政策，出售了32枚比特币，获得约250万美元，用于支付STRC的股息义务——这是自2022年开始积累比特币以来的首次此类出售。做市商QCP估计，该公司大约还有7.5个月的流动性来支付优先股股息。

TD Cowen维持对MSTR的"买入"评级，目标价为400美元，称Strategy正在从杠杆化比特币载体演变为其所谓的"比特币资本市场平台"。该机构指出，在市场形势严峻的情况下，Strategy可能会将重点放在储备重建和优先股价格稳定上，而非新的比特币收购。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。