关键要点
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现货石油价格与期货价格脱节，现货布伦特原油触及 144 美元/桶的历史峰值，而期货价格仍低于 100 美元。
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亚洲炼油商正为来自北海和美国的替代供应支付创纪录的溢价，尼日利亚原油溢价跳升至 25 美元/桶。
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现货原油触及 144 美元：霍尔木兹海峡恐慌引发 30 美元市场裂痕
作为全球现货原油基准的现货布伦特原油（Dated Brent）本周触及每桶 144 美元的历史高点，由于霍尔木兹海峡冲突导致的停运切断了供应，现货市场与期货市场出现了前所未有的脱节。
“未来几周的原油缺口将是巨大的，”阿布扎比国家石油公司（ADNOC）首席执行官苏尔坦·阿尔·贾比尔（Sultan al Jaber）在 LinkedIn 上写道。他指出，随着最后一批冲突前的货物运抵，全球能源流长达 40 天的中断正逐渐显现。
物理原油的恐慌在北海最为严重，交易员报告称现货货物有 40 份买单，而卖单仅有 4 份。这推动了来自尼日利亚的货物的溢价达到创纪录的每桶 25 美元，而在中断前还不到 3 美元。在美国，WTI Midland-to-Houston (MEH) 溢价翻了两番，达到近每桶 4 美元，因为亚洲炼油商争相寻找替代供应。
虽然 4 月 8 日宣布的临时停火使 6 月布伦特期货跌破每桶 100 美元，但现货市场的紧缺预计将持续。据麦格理（Macquarie）称，如果冲突恢复并延续到 6 月，油价仍可能飙升至每桶 200 美元，并可能推高美国汽油价格至每加仑 7 美元。
物理市场争夺原油
押注快速解决的纸面市场与急需现货供应的物理市场之间的错位，给全球炼油商带来了巨大压力。前沙特阿美顾问罗伯托·乌利维耶里（Roberto Ulivieri）表示，由于现货采购成本比用于套期保值的期货价格高出 30 多美元，现金流管理已成为一项关键挑战。
这种压力迫使一些炼油商降低开工率，加剧了原本已十分紧张的成品油市场。航空燃料和柴油价格已飙升至每桶 200 美元以上，美国能源信息署报告称国内汽油库存已降至 16 年来的低点。最依赖霍尔木兹海峡供应的亚洲炼油商引领了全球的抢油潮，日本买家租赁较小的船只以加快通过巴拿马运河，印度炼油商在 4 月第一周将委内瑞拉原油采购量翻倍至近 600 万桶。
前方复苏脆弱且缓慢
即使海峡可能重新开放，供应链专家仍警告不要指望能迅速恢复正常。“复苏仍然脆弱，现在还处于早期阶段，”Blue Yonder 的韦恩·斯奈德（Wayne Snyder）表示，“供应链不太可能立即恢复正常。”
斯奈德预计，如果停火协议维持下去，大约需要一到两个月的时间才能接近正常活动水平，但复苏将是渐进的。将优先处理延误的油轮，而操作谨慎、未爆水雷等安全风险以及不确定的保险成本都可能放缓速度。此次中断已经影响了化肥运输，这可能在未来几个季度对全球食品价格产生连锁反应。目前，市场的谨慎乐观情绪反映在奢侈品股上，由于寄希望于海湾国家的需求恢复，奢侈品股上涨了 5-7%，但底层的能源和食品供应链仍处于高度戒备状态。
本文仅供参考，不构成投资建议。