SpaceX 800亿美元IPO迫使指数基金重新思考快速纳入规则

指数提供商正在为超级IPO改写规则，迫使被动型基金在SpaceX和Anthropic股票上市数天内买入数十亿美元——批评人士称这一转变推高了价格，侵蚀了指数的核心承诺。

纳斯达克及其他指数提供商将在SpaceX约800亿美元的IPO后最快五个交易日将其快速纳入主要基准指数，迫使指数基金以可能被高估的价格大规模买入该股票。据知情人士透露，这家火箭制造商在下周的发行中目标估值约1.75万亿美元，出售不到5%的股份。

"我们可能看到需求的巨大转变，而唯一的原因就是该股票已被纳入指数，"指数基金先驱、Dimensional Fund Advisors董事长David Booth表示。

据Strategas Securities数据，若被纳入标普500指数，SpaceX将排名约第130位，初始权重约0.14%。Anthropic也已提交IPO申请，这家AI公司估值可能接近1万亿美元，而OpenAI紧随其后。根据纳斯达克新规，SpaceX在纳斯达克100指数中的权重将被放大，实际上迫使部分指数基金对该股的买入量增加两倍。多家指数提供商将在短短五个交易日后将大型IPO纳入基准指数，而非等待最长一年的"成熟期"——但小型公司可能无法享受同等待遇。

"一只宽基指数基金本应是投资派对上的'指定代驾'，而正当派对进入高潮时，恰恰是代驾说'给，这是姜汁汽水'的时候，"MarketVector Indexes首席执行官Steven Schoenfeld表示。"但现在一些指数提供商说的是，'我觉得你需要一杯加了双份朗姆酒的自由古巴（鸡尾酒）。'"

快速纳入的成本

哈佛大学金融研究员Marco Sammon和Chris Murray在2025年的一项研究中考察了CRSP股票指数——该指数是数只巨型指数基金的基础。自2017年起，CRSP已加快纳入更多IPO，在第五个交易日后即将其加入。研究发现，这些IPO在头五个交易日跑赢基准15%，因为对冲基金和其他投机者知道指数基金将在第六天买入，从而推高价格。快速纳入导致指数基金投资者为热门股票支付过高价格。

如果"以过高价格大量买入超级IPO成为指数基金的新模式"，这种额外的交易成本"可能几乎相当于向投资者收取的年费，"斯坦福大学金融学教授Hanno Lustig表示。他认为成本不会巨大，但这将使指数基金的吸引力降低。

监管审查即将到来？

"这些事态发展值得政策制定者和监管机构的关注，"Whittier Trust首席投资官Sandip Bhagat表示，他曾协助管理Vanguard的股票基金。"应该有人关注这些做法，确保它们符合广大投资公众的最佳利益。"

即使在IPO之后，SpaceX仍有近85%的股份留在私人手中——其中大部分由Elon Musk通过双层股权结构控制。此次发行预计将筹集600亿至800亿美元，承销商包括高盛、摩根士丹利、美银证券、花旗集团和摩根大通。SpaceX计划于6月12日在纳斯达克上市，路演将于6月4日开始。

晨星公司在本周发布的一份逆向评估报告中，仅给予SpaceX 7800亿美元的估值——不到IPO目标的一半——理由是该公司AI业务的不确定性以及Musk预计85%投票控制权带来的治理担忧。分析师Nicolas Owens表示，长期投资者"在IPO之后将有更合适的价格买入该股票。"

对于指数基金投资者而言，风险更具结构性。如果超级IPO快速纳入成为标准做法，被动投资的低成本承诺——在最大股票集中度风险下已承压——将面临被迫以虚高的首日价格买入带来的新拖累。美国证券交易委员会尚未表示将审查这一做法，但SpaceX、Anthropic和OpenAI发行的庞大规模可能会迫使这个问题被摆上台面。

本文仅供参考，不构成投资建议。