SpaceX估值达2万亿美元，Altimetry点出三只更优选择标的

SpaceX以1.8万亿美元估值登陆公开市场，但Altimetry Research指出三只知名度较低的股票提供了更优的风险调整后回报。

SpaceX于6月12日完成了史上最大规模的IPO，发行价为每股135美元，市值突破2万亿美元，但该股此后自盘中高点225.64美元回落了32%。

"SpaceX确实是一家极具价值的企业，但当前估值已经计入了未来多年的完美执行预期，"Altimetry Research研究总监Rob Spivey表示。"对大多数投资者而言，在SpaceX这条故事线旁边，还有更干净、胜率更高的机会。"

该公司在此次公开发行中募集约750亿美元，股价在6月16日盘中一度触及225.64美元的高点，随后连续三个交易日下跌。截至6月底，SPCX交易价约为153美元，仍高于135美元的IPO发行价，但远低于峰值，公司市值约为2万亿美元。SpaceX 2025年营收为187亿美元，其中Starlink贡献61%（114亿美元），但因资本开支沉重，GAAP净亏损近50亿美元。

IPO后的抛售凸显了高估值新上市公司面临的挑战：任何执行层面的失误或市场情绪变化都可能引发股价急跌。Altimetry的分析表明，虽然SpaceX的长期前景仍然可观，但从风险回报比来看，增长预期更立足于当前财务表现的股票更具优势。

由资深分析师Joel Litman联合创立的Altimetry Research对SpaceX的三大业务板块进行了评估：发射服务、Starlink卫星互联网以及近期收购的xAI人工智能部门。截至2026年3月，Starlink在160个国家拥有1030万活跃用户，其经常性订阅收入提供了一个可见的增长引擎，但该公司为Terafab数据中心建设规划的资本开支高达1190亿美元，凸显了当前盈利与未来野心之间的差距。分析师锁定三只他们认为风险调整后回报更优的替代股票，但未在已发布的分析报告中披露具体名称。

炒作与现实的估值鸿沟

SpaceX的估值轨迹堪称惊人。该公司2023年1月估值为1370亿美元，2024年12月升至3500亿美元，2025年12月达到8000亿美元，2026年2月与xAI合并后约为1.25万亿美元——以上均在其上市之前。以135美元的IPO价格计算，该公司估值约为1.75万亿美元，在回调前一度超越亚马逊和微软的市值。

作为参照，传统航空航天与国防企业的交易倍数要低得多。洛克希德·马丁、波音和诺斯罗普·格鲁曼的市值分别仅有数百亿或数千亿美元。投资者对SpaceX的定价并非将其视为一家发射服务商，而是一个横跨卫星通信、人工智能和太空运输的技术平台——这一押注要求每个业务板块同时实现规模化。

回调释放的信号

SpaceX自IPO高点至6月底32%的跌幅，与其他高调科技股上市后由初期狂热转向基本面重新评估的模式如出一辙。该股6月底被纳入富时罗素指数，可能进一步加剧波动性，因为指数跟踪基金需要相对于该公司2万亿美元市值规模较小的流通盘进行调整仓位。

Altimetry的Spivey和Litman认为，市场愿意给一家2025年GAAP净亏损近50亿美元的公司赋予2万亿美元估值，反映出对未来现金流的极度乐观。投资者面临的问题是：这种乐观是否合理——还是在股价与业绩之间差距更小的公司中存在更好的机会。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。