SpaceX债券二级市场走弱，30年期利差扩大13个基点

关键要点：

• SpaceX 30年期债券利差扩大13个基点，至较美国国债+188个基点
• 5年期品种持稳，投资者偏好较短期限
• 这笔250亿美元的交易在最终定价时吸引了约900亿美元的认购订单

SpaceX首次发行的250亿美元债券中，期限最长的品种周三在二级市场走弱，30年期债券的收益率利差较最终定价水平扩大13个基点，投资者明显更青睐较短期限品种。

"市场正在为曲线长端的执行风险定价，这对投资级首发债券来说并不常见，"Edgen负责IPO和并购的分析师Tom Brennan表示。"债券持有人对Starlink五年内的现金流感到放心，但需要更高的溢价才能持有SpaceX信用长达三十年。"

Trace数据显示，截至纽约时间周三上午10点25分，30年期债券的交易利差为较可比美国国债+188个基点，高于该交易周二晚些时候定价时的+175个基点。该发行的5年期部分保持稳定，反映出需求集中在最短期限品种。该公司通过多批次发行筹集了250亿美元，这是其首次债券发行，总共吸引了约900亿美元的认购订单。

长期债券走弱之际，距离SpaceX创纪录的750亿美元首次公开募股还不到两周。那场IPO将该公司市值推高至2万亿美元以上，随后股价从上市后高点225美元下跌约25%。此次债券发行的收益将用于为Grok（与OpenAI和Anthropic竞争的大语言模型）购买芯片和算力，以及持续投资AI基础设施。标普全球给予SpaceX BBB评级——即投资级的最低档——理由是其Starlink的经常性订阅现金流，但同时将Grok标记为风险最高的业务，因为其前期投入巨大且盈利路径不明确。

SpaceX并非唯一一家为AI支出而涉足债券市场的公司。英伟达上周尽管实现了816亿美元的季度营收，仍发行了250亿美元债券，其供应链总承诺额已达到1190亿美元。这一模式反映出一个更广泛的转变：科技公司正在借债来预付未来数年的GPU和基础设施成本，而不是动用股权。

SpaceX 30年期债券利差的扩大表明，即使拥有投资级评级，市场仍要求为长期持有一家其最大胆押注——轨道数据中心和AI模型开发——尚未得到验证的公司而获得溢价。5年期品种的稳定表明，Starlink的卫星宽带业务提供了足够的近期信贷支持，但曲线陡化反映出市场不确定Grok及更广泛的AI布局能否在债券持有人的典型持有期内产生回报。

SpaceX股票的锁定期到期——至少20%的股份将在第二季度财报后解禁——可能带来进一步压力。晨星公司对该公司的估值为7800亿美元，聚焦其核心火箭和Starlink业务，建议投资者等待股价企稳后再买入。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。