Key Takeaways:
- 高盛交易台警告称，市场重心正从人工智能热潮转向对利率和供应压力的担忧，其模型对风险资产转为看跌。
- 对于以共识驱动的投资组合而言，最具杀伤力的交易可能是欧洲蓝筹股在多年落后于标普500指数后开始反超的趋势逆转。
- 美国与欧洲指数表现对比（5年）
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30年期美债收益率突破5.2%引发叙事转向，标普500指数走低
美国股市周二下跌，30年期美国国债收益率自2007年以来首次攀升至5.2%上方。这表明市场核心驱动力正在从人工智能转向对利率和供应的持续担忧。
高盛交易台主管理查德·普里沃茨基（Rich Privorotsky）在报告中表示：“推动市场的核心逻辑正从人工智能资本支出热潮转向利率和供应压力。”普里沃茨基警告称，鉴于市场对近期债券波动的高度敏感性，该公司的模型目前对风险资产持看跌态度。
受收益率上升压低成长股估值影响，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌1.2%，标普500指数下跌0.8%。基准10年期美国国债收益率再次上升，交易价格超过4.6%，而30年期收益率触及5.2%。尽管特朗普总统表示已叫停针对伊朗的军事打击计划后油价有所回落，但抛售潮依然持续。
目前面临风险的是市场最受欢迎交易的潜在瓦解。普里沃茨基指出，最显著的“痛苦交易”并非简单的市场下跌，而是风格轮动——即欧洲股市表现优于美国股市。这种转变将挑战建立在多年美国科技股主导地位基础上的共识，并令许多投资组合措手不及。
随着流动性收紧，人工智能交易出现裂痕
推动市场数月的人工智能动力正显现疲态。领涨的半导体和软件股已经降温。周二，特斯拉（TSLA）股价下跌3.5%，市场担忧即将到来的SpaceX IPO可能会分散投资者资金以及首席执行官埃隆·马斯克的注意力。人工智能建设的资金来源——企业债——现在成为了压力来源，为了筹集2026年预计达7000亿美元的人工智能资本支出，数千亿美元的投资级债券正在发行。
这波企业债发行正与高额政府预算赤字以及重新开放的IPO市场争夺流动性。普里沃茨基指出：“从历史上看，在大型发行窗口开启前，由于流动性不断被吸收，市场往往会面临压力。”
欧洲股市5年表现落后美国78个百分点
高盛“痛苦交易”情境的背景是欧洲股市表现严重滞后。根据APME FX最近的一项研究，标普500指数在过去五年中实现了98.7%的回报率，而欧洲斯托克50指数仅增长了20.4%，差距超过78个百分点。专注于科技股的纳斯达克100指数同期144.2%的涨幅使这种分歧更加极端。
这种长期趋势使投资者高度集中在美国科技股和成长股上。正如高盛模型所建议的，一旦发生反转，将迫使资本进行大规模重新分配，并颠覆已持续近十年的制胜策略。
债券市场忽视地缘政治局势缓和
交易员注意到，即便油价下跌、中东地缘政治紧张局势显现缓和迹象，债券市场的看跌基调依然持续。在特朗普发表讲话以及有报道称北约正考虑协助油轮航行霍尔木兹海峡后，布伦特原油期货下跌1.3%，至每桶111美元以下。
然而，债券收益率继续攀升，表明市场更关注持续通胀风险和庞大的债务供应量，而非短期地缘政治消息。正如普里沃茨基指出的，股指期货未能随利好消息反弹，表明市场对正面信号已变得“钝化”，这是叙事转向的经典信号。
本文仅供参考，不构成投资建议。
