韩国电力设备商有望守住 70% 的美国市场份额

(P1) 摩根大通的一份报告显示，尽管来自印度和中国对手的竞争日益激烈，但韩国电力设备公司仍有望捍卫其在美国公用事业订单中 50% 至 70% 的份额。

(P2) 摩根大通亚太股权研究分析师 Stephen Tsui 在 4 月 30 日撰文称：“核心结论是，虽然中国和印度的扩张可以捕捉新兴市场和美国私人部门的部分增长，但要在美国受监管公用事业市场取代韩国并非易事。”

(P3) 分析指出，HD 现代电气和晓星重工等韩国公司第一季度的新订单较上一季度翻了一番，主要来自美国客户。相比之下，印度领军企业如日立能源印度和 GE T&D 印度受到 4.3 倍订单收入比的支撑，而中国变压器出口在 2026 年第一季度增长了 40%。

(P4) 这种分化凸显了一个关键的市场动态：在人工智能和能源转型推动全球需求激增的背景下，冗长的认证周期、稳固的合作关系以及国家安全考量为韩国公司在利润丰厚的美国受监管市场中筑起了一道“护城河”。

韩国的先发优势

投资者已推动 LS Electric 等股票今年以来累计上涨超过 190%，押注其进入美国市场的持久性。该公司目前的远期市盈率已超过 60 倍。对于主要的韩国重型电力公司而言，来自美国受监管公用事业和电网客户的订单占其总待交货订单的 50% 到 70%。摩根大通指出，由于复杂的认证流程和国家安全因素，低成本产能无法轻易进入该市场，这些因素构成了新参与者的重大准入壁垒。

国内需求驱动印度增长故事

印度呈现出最引人注目的增长态势，这得益于明确的需求曲线和极高的订单可见度。该国的国家计划预计，到 2036 财年，高峰电力需求的年复合增长率将达到 5%，未来十年预计需要 850 亿美元的输电资本支出。高压直流 (HVDC) 项目是重点，未来五到六年潜在订单额可达 100 亿至 150 亿美元。这种国内建设为日立能源印度 (POWERIND) 和 GE T&D 印度 (GVTD) 等公司奠定了坚实基础，其订单积压量是过去 12 个月收入的 4 倍以上，支撑了未来三年收入增长超过 30% 的预期。

中国出口引擎动力十足

尽管由于第一季度业绩平平，投资者对中国电力设备股的热情近期有所降温，但该行业的基本面依然稳固。中国自身的电网投资正在加速，国家电网计划在“十五五”规划中投资至少 4 万亿元人民币，增长 40%。对全球市场而言更为重要的是，中国公司正在积极扩大出口版图。自 2023 年以来，中国变压器出口的年复合增长率超过 30%，2026 年第一季度对美出货量同比增长超过 20%。这表明，虽然他们可能无法渗透美国受监管市场，但中国供应商正成功在准入限制较少的全球设备市场中占据越来越大的份额。

这种市场准入的差异创造了一个分层的全球格局。虽然印度和中国制造商可以利用成本优势在新兴市场和私人部门赢得业务，但韩国公司在高利润的美国受监管公用事业领域深耕已久的地位在短期至中期内似乎非常稳固。

本文仅供参考，不构成投资建议。