软件股因 AI 担忧加剧惨遭 24% 历史性暴跌

(P1) 软件股刚刚录得相对于标普 500 指数有史以来最差的表现，iShares 扩展科技软件板块 ETF (IGV) 在 2026 年第一季度惨跌超过 24%。笼罩投资者的恐惧集中在单一威胁上：人工智能智能体可能会彻底掏空传统的软件平台，这引发了赛富时（Salesforce）、Adobe 和甲骨文等巨头的历史性抛售。

(P2) “我们认识到，快速的 AI 创新带来了合理的确定性缺失，并需要更高的风险溢价……即便如此，我们认为重新定价是被广泛应用的，而非选择性的，”高盛研究部分析师 Matthew Martino 在最近的一份报告中表示。

(P3) 重新定价的规模惊人。在最近的巅峰时期，软件估值暗示到 2028 年的中期营收增长率为 15% 至 20%。目前的估值倍数仅对应 5% 至 10% 的预期增长率，反映出投资者信心的剧烈下滑。软件板块今年相对于标普 500 指数 21% 的落后表现，已经超过了互联网泡沫破裂和 2008 年金融危机期间的回撤幅度。

(P4) 高盛预计到 2030 年软件市场规模将达到 7800 亿美元，其中 AI 智能体可能占到总额的 60% 以上。虽然利润池正在转移，但整体市场仍在扩大。这使得投资者迫切需要区分哪些是面临真正取代威胁的软件公司，哪些是能够为 AI 转型提供底层基础设施的公司。

高盛框架：区分赢家与牺牲品

为了应对此次抛售，高盛研究部创建了一个可重复的“AI 影响框架”，从六个维度评估软件公司：编排风险、货币化风险、记录系统所有权、数据整合护城河、AI 执行力和预算匹配。其目标是找出那些在广泛的市场恐慌中被不公平惩罚的、具有持久商业模式的公司。

该框架区分了按用户收费的软件（这类软件面临 AI 智能体自动化个人工作流的更高风险）与那些与核心数据资产、合规和执行相关的平台。后者作为 AI 智能体赖以有效运行的“记录系统”，具有更强的生命力。

高盛观察名单上的四只软件股

应用这一框架，高盛维持了对四家由于具备较强 AI 抗压能力而被看好的中型软件公司的买入评级。

• MongoDB (MDB): 目标价 475 美元，高盛认为该数据库提供商对企业 AI 部署至关重要。其基于消费的定价模式预计将随 AI 工作负载的扩展而增长，支撑 Atlas 营收实现 25% 以上的高增长。
• Rubrik (RBRK): 尽管年初至今下跌约 33%，该数据安全平台仍获得了 80 美元的目标价。高盛的论点是，AI 驱动的数据激增直接利好 Rubrik 的业务。
• Procore Technologies (PCOR): 这家建筑管理软件公司凭借其牢固的记录系统地位获得了 75 美元的目标价。高盛强调，数字化程度较低的建筑行业是 AI 驱动转型的关键领域。
• Nutanix (NTNX): 在过去六个月下跌 47% 后，高盛重申了 60 美元目标价的买入评级。该行认为 Nutanix 的混合多云基础设施在满足复杂的 AI 环境需求方面具有战略优势。

技术面显示稳定迹象

尽管基本面争论激烈，但技术图表数月来首次开始显示出初步的稳定迹象。IGV ETF 最近在单个交易日内录得超过 5% 的涨幅，创下 2025 年 4 月以来的最佳单日表现。

一些知名个股正闪烁看涨信号。甲骨文 (ORCL) 尽管年初至今下跌 20%，但在过去五个交易日中反弹了 7%，并于近期突破了看跌的下降三角形形态。若能持续站稳 140 美元上方，则可能预示着反转。

同样，网络安全公司 CrowdStrike (CRWD) 在经历了一系列更高的低点后，形成了一个看涨的上升三角形。该股表现出优于同行的相对强度，似乎正在为向 450 美元水平迈进筑底。

如何处理您的软件仓位

高盛的报告为投资者提供了一种结构化方法，用于评估除股价波动之外的持仓。关键在于评估每家公司具体的 AI 取代风险。

审查收入是来自容易受到影响的席位许可，还是来自核心数据和基础设施服务。虽然目前尚不能保证已经见底，但市场似乎正在对那些实际上可能从 AI 转型中受益的公司定价“最坏情况”。投资者应密切关注即将发布的财报，寻找 AI 相关收入贡献的信号。

本文仅供参考，不构成投资建议。