思摩尔国际获中金公司维持 14 港元目标价，此前首季收入激增 42%

中金公司（CICC）在思摩尔国际（06969.HK）公布强劲的第一季度财报后，重申了对其的看好立场，维持“跑赢行业”评级和 14 港元的目标价。

根据该行于 4 月 13 日发布的研报，看好前景的原因是思摩尔在加热不燃烧（HNB）产品和雾化电子烟原始设计制造（ODM）领域的强劲增长。

2026 年第一季度，思摩尔报告总收入为 38.6 亿元，同比增长 41.7%，符合中金公司的预期。归属于股东的净利润增长 36.6% 至 2.63 亿元。在剔除股份支付费用及新兴医疗业务的亏损后，经调整净利润为 4.67 亿元，同比增长 25.7%。

这些业绩凸显了思摩尔在新品发布和市场扩张驱动下的增长轨迹。维持 14 港元的目标价意味着 49% 的上涨空间，对应中金公司对其 2026 年和 2027 年盈利预测的 67 倍和 30 倍市盈率。

业务板块表现分析

主要的增长引擎是雾化电子烟 ODM 业务，其收入增长 21.8% 至 25.2 亿元。中金公司指出，电子烟临时出口退税窗口期促使一些小客户增加了海外出货量。

加热不燃烧（HNB）产品是另一个亮点，随着英美烟草公司的 Glo Hilo 设备在日本、波兰和意大利等市场获得青睐，该板块收入达到 6.6 亿元。公司自有的开放式电子烟品牌 Vaporesso 在欧洲和美国表现也十分出色，收入增长 14.3% 至 5.8 亿元。医疗雾化板块因仍处于开发阶段，收入略微下降 1.7% 至 8000 万元。

未来增长催化剂

中金公司看好思摩尔的持续增长，理由是其 HNB 产品在日本获得市场份额的潜力，特别是近期日本上调了 HNB 烟草税，但并未影响 Glo Hilo 的价格。该行预计思摩尔的 HNB 技术平台将吸引更多新客户和产品。

报告还强调了公司医疗雾化业务的长期潜力。一支驻美国的团队正在加速药械结合平台的研发，并推进 FDA 申报，这可能为思摩尔开辟一个重要的新增长领域。

中金重申评级表明该行认为思摩尔的核心业务依然稳健，其新业务具有巨大潜力。投资者将关注 HNB 市场份额的持续提升以及医疗器械研发管线的进展，这些都是支撑股价的关键催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。