随着油价飙升至 117 美元上方，中国石化第二季度可能面临亏损

中国三大国有石油巨头之间日益扩大的业绩差距表明，原油价格飙升至每桶 117 美元以上正导致盈利能力的根本性分化。由于业务模式侧重于下游炼油，自3月份以来，中国石油化工股份有限公司（简称“中国石化”）的股价表现已落后于同行多达 29%。

“这反映了在油价飙升背景下，‘三桶油’基本盈利水平的分歧，”中信里昂（CLSA）在研究报告中表示。该机构预计随着 8 月份第二季度财报季的临近，这一趋势将持续，并维持对中国石油优于中国海油和中国石化的投资偏好。

自以色列-伊朗冲突爆发以来，中国石化（00386.HK）的股价分别落后中国石油（00857.HK）和中国海油（00883.HK）29% 和 18%。这种背离发生之际，季度平均油价已达到每桶 117 美元，较上一季度上涨了 44%。油价飙升利好上游生产商，但却损害了中国石化等下游参与者的利益。

中国石化面临的主要挑战在于其庞大的炼油业务。由于中国国家发改委在调整国内零售汽油和柴油价格方面进度较慢，无法跟上全球原油成本快速上涨的步伐，公司面临利润空间收窄的压力。此外，霍尔木兹海峡的关闭导致超大型油轮（VLCC）运费激增，增加了中国石化的原油进口成本。在这种背景下，中信里昂认为中国石化在 2026 年第二季度可能会录得整体亏损。

股息前景出现分化

这种潜在的亏损直接影响了公司 2026 年的派息前景。相比之下，中国石油和中国海油正受益于其勘探与生产部门的强劲盈利，这将产生稳健的经营现金流，并为增加股息派发提供更大的灵活性。

然而，由于下游业务面临挑战，中国石化可能在经营现金流方面面临巨大压力。这可能会影响其维持 2026 年派息政策的能力，为注重收益的投资者带来鲜明对比。

中信里昂对这三家石油巨头的 H 股评级均为“跑赢大市”。该机构将中国石油的目标价定为 12 港元，中国海油为 32 港元，中国石化为 4.9 港元。

本文仅供参考，不构成投资建议。