Key Takeaways:
- Orso Partners 已做空 Affiliated Managers Group (AMG)，重点针对其对子公司 AQR Capital Management 的依赖。
- AQR 的税务优化策略（涉及资产约 570 亿美元）正面临美国财政部和国税局的潜在打击。
- AQR 预计将贡献 AMG 2026 年收益的 20% 以上，这使得 AMG 在监管变化面前显得十分脆弱。
返回
返回
做空机构针对 AMG 570 亿美元税务策略发起攻击
一家做空机构正瞄准价值数十亿美元的资产管理公司 Affiliated Managers Group (AMG)，理由是其明星子公司 AQR Capital Management 的核心盈利引擎建立在正面临监管打击风险的税务策略之上。
“这种激进的税务布局建立在监管套利的基础上，在国税局（IRS）的审查面前显得高度脆弱，”Orso Partners 投资组合经理内森·科皮卡（Nathan Koppikar）在彭博社获得的一封致投资者的信中表示。
该报告抹去了 AMG 股价 2.9% 的日内涨幅，并使其转跌 1.7% 至 294.28 美元。Orso 论点的核心是 AQR 的税务感知型多空策略，此类策略的规模在两年内增长了十倍，资产管理规模已达到约 570 亿美元。这些产品属于规模达 1 万亿美元市场的一部分，通过持有盈利品种并出售亏损品种以实现“税收损失收割”，帮助富裕投资者推迟纳税。
Orso 认为，监管的大锤即将落下。由于预计到 2026 年 AQR 将贡献 AMG 全部收益的 20% 以上，该策略的任何中断都可能严重影响母公司的利润。AMG 去年报告的净流入为 510 亿美元，增长了 36%，公司称这“主要由 AQR 驱动”。
万亿美元规模的税务策略
这种被称为“税收损失收割”的策略已成为高净值人士的热门产品，通过对冲基金、ETF 和单独管理账户（SMA）等多种工具提供。其基本原则是用已实现的亏损抵消应纳税所得额。
然而，Orso 的信函指称 AQR 使用杠杆和复杂的衍生品来产生巨额交易亏损，这种做法可能会引起美国国税局的不利关注。科皮卡写道：“当监管之锤落下时，AQR 的资产管理规模和费用收入将受到重创。”
监管审查日益严密
这种威胁并非仅停留在理论层面。据报道，美国财政部正准备加强对至少一类此类延期纳税策略的监管。富达投资（Fidelity Investments）在 2 月份开始限制新的多腿单独管理账户，这一举措被视为行业整体限制的前奏。
对于 AMG 而言，集中风险显而易见。该公司首席财务官达瓦·里奇亚（Dava Ritchea）在 2 月份的一次电话会议上强调了 AQR 的“强劲表现、持续创新和差异化专业知识”。而现在，这台同样的增长引擎已成为针对性做空活动的焦点，对 AMG 的未来盈利能力构成了直接威胁。
本文仅供参考，不构成投资建议。