苏格兰抵押贷款信托上涨 1.3%，SpaceX IPO 传闻推升热度

苏格兰抵押贷款信托公司（LSE:SMT）股价周二上涨 1.3%，原因是有报道密集传出其主要的私募持仓项目 SpaceX 可能会进行大规模的首次公开募股。这一走势将该信托的股价推高至 1,284 便士，自年初以来已累计上涨近 10%，投资者正纷纷为这一备受期待的上市进行布局。

Winterflood Securities 投资信托研究分析师 Alex Trett 表示：“由于公司保持私有化的时间更长，以及其中许多公司都是知名的大型品牌，我们看到私募持仓的比例有所增加。投资信托受市场力量驱动。随着散户投资者占投资者总数的比例上升，这为他们提供了通往其他途径无法获得的私募资产的渠道。”

根据投资公司协会（Association of Investment Companies）的数据，过去五年中，英国投资信托对非上市公司的敞口增加了 65%，总额达到 134 亿英镑。这一转变发生之际，公司目前保持私有化的平均年限已从 2014 年的 6.9 年增加到 11 年，在此期间，许多公司在公开市场之外经历了爆发式增长。

埃隆·马斯克的 SpaceX 潜在的 IPO 估值据报道可能目标达到 1.75 万亿美元，这突显了对于那些在后期私募科技公司中建立了大量头寸的信托而言，存在巨大的上涨空间。对于苏格兰抵押贷款而言，其投资组合中非上市资产的占比达到 37%，SpaceX 的成功上市可能会触发其自身股价的显著重估。

私募市场的吸引力

涌入私募资产是对价值创造所在地的直接反应。Morningstar PitchBook 全球独角兽指数跟踪估值超过 10 亿美元的风投背景私有公司，自 2014 年以来已实现了惊人的 677% 的回报。这一表现令 Morningstar 全球上市大中型股指数同期 210% 的涨幅相形见绌。

投资信托凭借其封闭式结构，特别适合持有这些流动性较差的资产，从而避免了曾困扰尼尔·伍德福德（Neil Woodford）等人的开放式基金的流动性错配问题。苏格兰抵押贷款的管理人柏基投资（Baillie Gifford）一直是该领域的先驱。其规模为 8.5 亿英镑的美国增长信托（US Growth Trust）目前有 41% 的持仓为非上市资产，而规模 150 亿英镑的苏格兰抵押贷款紧随其后。这一策略产生了不对称的回报；正如柏基投资全球营销主管 James Budden 所言：“你可能会损失 100%，但你也可能赚到 1,000%。”

表现与估值担忧

然而，这种策略并非没有风险。私募资产的表现可能波动剧烈且不透明，给组合管理和估值带来了重大挑战。Morningstar 基金分析师 Daniel Haydon 表示：“私募资产的表现可能更加极端且波动更大。它并不像人们所说的与公开资产那样不相关。”

对私募持仓的定期且有时剧烈的重新估值可能导致 Haydon 所说的“异端规模”，即单个私有公司的权重可能会膨胀并主导整个组合。苏格兰抵押贷款本身正寻求股东批准，提高其对非上市资产持仓 30% 的上限，此前 SpaceX 估值的跳升使该头寸在组合中的占比超过了 15%。

此外，透明度的缺乏使得投资者和分析师难以模拟未来的盈利。Investec 投资公司研究主管 Alan Brierley 表示：“你如何为 SpaceX 建模？未来五到十年他们的收益将走向何方？这才是真正具有挑战性的地方。” 某些信托需求疲软，且需要进行股份回购，这表明许多投资者对这些私募投资组合中所锁定的真实价值仍持谨慎态度。

本文仅供参考，不构成投资建议。