希夫指责 MicroStrategy 11.5% 的比特币收益率为“庞氏骗局”

Euro Pacific Capital 首席执行官、长期对比特币持批评态度的彼得·希夫称 MicroStrategy 的 STRC 优先股是“全球最大的庞氏骗局”，认为其 11.5% 的收益率由新投资者资助，属于一种注定崩溃的不可持续模式。此番言论发表之际，比特币在 4 月 22 日的交易价格约为 78,750 美元，在过去 24 小时内上涨了 4.1%。

“你是说它是全球最大的庞氏骗局，”希夫在社交媒体平台 X 上回应 MicroStrategy 关于该股票由比特币支持的帖文时表示。他辩称，投资者正在追求这种由“纯粹的庞氏骗局资助”的高收益，并警告称如果新投资枯竭，这种结构可能会崩盘，导致股价归零。

在希夫发起攻击之前，MicroStrategy 宣布在截至 4 月 19 日的一周内以约 25.4 亿美元收购了 34,164 枚 BTC，资金主要通过发行 STRC 优先股筹集。根据 bitcointreasuries.net 的数据，此次购买使该公司的总储备达到 815,061 枚 BTC，使其成为仅次于中本聪的全球第二大已知比特币持有者。按当前价格计算，该公司的总持有量价值超过 640 亿美元。

这场辩论的核心在于 MicroStrategy 激进地利用资本市场收购比特币。STRC 浮动利率永续优先股旨在以接近 100 美元的面值进行交易，公司通过调整股息来管理需求。当该股票以平价或高于面值的价格交易时，MicroStrategy 会发行新股并利用所得资金购买更多比特币，这一机制使其今年收购了约 77,000 枚 BTC，是美国所有现货比特币 ETF 总和的 10 倍。像希夫这样的批评者认为这是一个高风险循环，支付股息的能力取决于对比特币价格不断上涨的预期以及对优先股的无休止需求。

塞勒坚定不移的信念

尽管遭到批评，MicroStrategy 创始人迈克尔·塞勒依然立场坚定。他最近重申了他的信念，即比特币单枚价格可能达到 2100 万美元，随着它取代黄金并成为全球主导的数字资本形式，其年化复合增长率将在数十年内达到 20% 至 30%。塞勒的策略将公司股票视为对比特币的杠杆押注，这一论点吸引了大量资本，但也招致了对冲基金的做空兴趣，目前该公司约 11% 的流通股被做空。

STRC 工具本身是一种混合证券，为注重收入的投资者提供了一种具有间接比特币敞口的高收益产品，但没有标的资产的直接波动性。这种结构自推出以来已被证明广受欢迎，吸引了数十亿美元的资本。然而，它依赖于公司继续为其债务和股息义务提供融资的能力，如果比特币进入长期熊市，这项任务将变得更具挑战性。为了缓解这一风险，MicroStrategy 维持着数十亿美元的现金储备，旨在支付至少 18 个月的款项。目前对比特币下一个关键阻力位的关注点在 80,000 美元水平，而支撑位在 75,000 美元附近。

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