零售商获57亿美元关税退款 价格战拉开序幕

包括沃尔玛、好市多和BJ批发俱乐部在内的零售商，在最高法院裁定IEEPA关税违法后，正获得数十亿美元的关税退款——部分零售商已开始用这笔资金降价。

最高法院2月裁定IEEPA关税无效，为美国主要零售商释放了约57亿美元的退款。早期收到退款的BJ批发俱乐部已将部分节省成本通过降价回馈给消费者。

"因此，我们的零售价格出现了约半个百分点的通缩，随着我们致力于为会员提供有意义的优惠，我们的价格差距也有所改善，"BJ首席执行官Bob Eddy在该公司最新财报电话会议上表示。

这些退款源于截至2026年1月根据《国际紧急经济权力法》征收的逾1600亿美元关税。最高法院此前维持了下级法院的裁决，认定该关税超越了总统权限。美国海关和边境保护局随后推出了其索赔与上诉处理环境门户网站，以处理预计约1660亿美元的退款。伯恩斯坦分析师Zhihan Ma估计，她所覆盖范围内的零售商将获得约57亿美元，相当于其美国销售额的35至75个基点。沃尔玛表示预计将获得超过30亿美元的退款，约占其美国净销售额的50个基点，而Dollar Tree在第一季度获得了1.1亿美元。

这些退款能否真正惠及消费者，取决于零售商如何在定价与盈利能力之间取得平衡。沃尔玛首席财务官John David Rainey表示，公司打算"投资于客户，投资于价格"，而好市多首席执行官Ron Vachris表示，这家仓储式俱乐部计划"以某种形式"将节省的成本回馈给会员。这些承诺意义重大，因为根据联合经济委员会的估计，在关税生效期间，美国家庭承担的关税相关成本超过1700美元。然而，目前尚无大型零售商将退款纳入盈利指引，因此对利润底线的最终影响仍不明朗。

退款到来之际，消费类股票表现落后于大盘。道富SPDR标普零售ETF年初至今仅上涨3%，而标普500指数同期上涨7.5%。消费必需品精选板块SPDR ETF在2026年处于负值区间。伯恩斯坦的Ma表示，鉴于尚不清楚有多少资金将流入利润底线、多少会与供应商分享或再投资于定价，这些退款不太可能为该板块提供有意义的催化剂。

对于供应商作为进口记录方的产品，供应商直接获得关税退款，并可能将部分收益与零售商分享——反之亦然。这种收入分享动态使得投资者难以建模净影响。"我们的预期是，沃尔玛和好市多这样的价格领导者将寻求将价值传递给客户或会员，以推动市场份额增长，"Ma在一份研报中写道。"这可能会迫使其他零售商跟进。"

价格竞争随着退款的流入而加剧

BJ提供了一个早期案例，展示了退款如何重塑定价。该公司表示，关税退款为其季度商品毛利率贡献了约50个基点，金额约为2000万美元。毛利润从去年同期的9.695亿美元增至10.3亿美元，尽管商品毛利率下降了约10个基点——该公司将此归因于主要由定价投资造成，而关税退款部分抵消了这一影响。

上一次关税政策发生如此剧烈的转变是在2018年最初对华商品征收301条款关税时。根据美联储的一项研究，美国零售商在第一年吸收了约15亿美元的额外成本。当前的退款周期规模更大、执行速度更快，海关和边境保护局通常在成功申报后60至90天内处理索赔。

接下来会发生什么

全美零售商联合会已敦促会员尽快提交索赔。"将非法的IEEPA关税退还给支付这些关税的企业，是支持工人、支持客户和支持增长的做法，"NRF供应链和海关政策副总裁Jonathan Gold表示。"当零售商和小企业能够以更大的确定性进行投资时，消费者将通过更具竞争力的价格受益。"

是否有更多零售商效仿BJ的做法，以及降价幅度是否大到足以让消费者感受到，目前仍不确定。结果可能取决于退款的时机、竞争压力以及企业如何在定价与盈利能力之间取得平衡。就目前而言，这些退款为应对运输和包装成本通胀提供了潜在的缓冲——但不太可能单枪匹马地扭转消费板块的命运，该板块在AI驱动的市场中一直难以吸引投资者的关注。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。