散户投资者推动亚洲股市上涨82%，外资则持续撤离

亚洲股市正创下多年来最强劲的涨幅，但反弹的引擎并非外资。相反，大量涌入的当地散户投资者占据了主导地位，尽管海外基金净流出达6200亿美元，仍推动韩国股市今年上涨了82%。

高盛周一发布的一份报告表示：“这是一种范式转变，当地情绪成为了边际价格设定者。我们维持对北亚市场的积极看法，因为散户资金的持续参与继续提供强大的支撑基础。”

在韩国，这种动态最为明显。自2月下旬以来，散户投资者已向股票和ETF净投入350亿美元，全盘吸收了外资的抛售。在日本，虽然外国基金净买入达660亿美元，但通过衍生品和股票购买参与其中的当地散户也是关键的次要驱动力，帮助日经225指数首次突破65,000点大关。

这一趋势表明，亚洲市场正变得不再依赖国际资本流动的变幻莫测，可能会导致由国内情绪驱动的新市场动态。这种转变正在制度化，韩国定于5月27日推出16只新的单只股票杠杆ETF，直接迎合这种对高风险、高回报产品日益增长的散户需求。

## 散户杠杆增长，但尚未达到极端
随着市场的攀升，对投机的担忧也日益增加。根据高盛的报告，北亚杠杆ETF的管理资产规模已膨胀至约300亿美元，融资融券余额也创下历史新高。

然而，报告认为杠杆水平仍处于可控范围内。报告指出，融资融券占自由流通市值的比例虽然上升，但尚未达到历史极端水平。此外，该地区严格的融资和保证金规定为失控的杠杆提供了结构性约束。

韩国交易所即将推出的新杠杆产品强调了这些工具的监管扩张。这16只由至少八家资产管理公司提供的ETF，将提供针对半导体巨头三星电子和SK海力士的2倍每日杠杆或反向敞口，这是仅有的两家符合新资格标准的公。此举被视为对之前在香港等海外市场寻求类似产品的散户交易者的直接回应。

## A股优于H股
高盛在报告中重申了对北亚市场的“超配”立场，特别强调了其对离岸市场的偏好。该行看好韩国、日本和中国市场，但明确表示更看好A股而非在香港上市的H股。

由于全球风险偏好改善，当地的看涨情绪正在展开。由于市场希望美国和伊朗可能达成协议重新开放霍尔木兹海峡，原油价格走软，这有助于缓解通胀担忧。受积极的全球信号影响，日本日经225指数周一首次冲破65,000点。虽然从历史上看，外资流动是决定亚洲市场方向的主要因素，但这一周期证明，当地投资者现在是一股不容小觑的力量。

本文仅供参考，不构成投资建议。