保证金债务创纪录达1.4万亿美元，高杠杆助推股市风险

股市的创纪录上涨正建立在借来的资金之上——而这些借来的资金本身也在自我叠加。

根据美国金融业监管局（Finra）的数据，随着从对冲基金到散户投资者的各类参与者加大杠杆力度以追逐AI相关股票的涨势，美国5月保证金债务同比增长54%，达到创纪录的1.4万亿美元。FactSet数据显示，那些旨在产生基础股票每日波动两倍或三倍收益的高风险杠杆交易所交易基金（ETF），自3月底以来资产规模几乎翻倍，达到2200亿美元。

"我担心我们正在积累一种尚未被充分理解的、非计划内的高杠杆，"Nationwide投资管理集团首席市场策略师马克·哈克特表示。"有些人抱着博彩心态，用保证金买入杠杆ETF的期权。这相当于叠加了三到四层风险。"

最受欢迎的杠杆基金产品跟踪的是科技和半导体股票指数，以及包括特斯拉公司、英伟达公司和SpaceX在内的个股。Direxion三倍做多半导体ETF在3月底至6月下旬期间飙升约700%，远超同期美光科技公司300%的涨幅。但风险同样被放大：6月5日，该基金在单日交易中暴跌31%，大致达到了其基准指数三倍的跌幅，符合其设计机制。

巴克莱银行分析师估计，自3月底以来，杠杆基金已买入约3000亿美元与个股和指数挂钩的衍生品。这些买入行为刺激了来自做市商对基础股票的需求——做市商通过买入股票来对冲其发行的衍生品合约的风险——这种动态几乎肯定推动了今年股市部分板块的强劲上涨。

"如果这些头寸需要在短时间内平仓，那么这个数字是相当可怕的，"巴克莱全球股票战术策略主管亚历山大·阿尔特曼周三对客户表示。"这毫无疑问是目前市场上最大的非自主性风险驱动因素。"

这些风险在韩国表现得尤为明显，该国市场以高歌猛进的半导体股为主导，且充斥着急于加杠杆的投资者。韩国股市剧烈震荡，触发了旨在遏制下跌途中损失的熔断机制。最近几周，与追踪三星电子公司和SK海力士公司等热门股票的大规模杠杆基金相关的交易，占这些个股日均成交量的比重高达一半，加剧了股价的双向波动。

韩国最高金融监管机构表示，他对未能阻止杠杆单只股票基金的推出感到遗憾。"这些都是高风险产品，而大约92%的持有者是散户投资者，"韩国金融监督院院长李昌镇在一次新闻发布会上表示。

据彭博社报道，在美国，嘉信理财公司本月早些时候已采取行动抑制客户杠杆，收紧了保证金要求，并向超出新门槛的投资者发出了追加保证金通知。

当股票下跌时，杠杆基金资产缩水，迫使其减少对所跟踪股票的敞口——这一循环可能迅速演变成巨额亏损。随着美国与伊朗在霍尔木兹海峡附近互相发动攻击，周末即将到来，而6月就业报告也定于周四发布，引发强制去杠杆的波动性飙升的可能性正在上升。

"如果一只杠杆基金规模足够大，它就可能开始对其所挂钩的基础股票产生重大影响——交易员将这种现象称为'尾巴摇狗'，"ETF.com研究总监戴夫·纳迪格表示。"任何时候，只要存在预先已知的、不看价格买入和卖出的交易者，就会产生问题。"

国际清算银行周日警告称，五大超大规模企业有望在2025年和2026年为AI相关资本支出投入超过1万亿美元，这可能导致急剧逆转——如果AI驱动的投资支出被证明过度，部分经济体可能因此陷入衰退。

本文仅供参考，不构成投资建议。