私人信贷热潮告终：10% 贷款价值已下调

(P1) 私人信贷领域快速、低风险回报的时代显示出明确终结的迹象。MSCI 的最新数据显示，随着企业借款人在高利率压力下开始不堪重负，相关基金已将其超过 10% 的贷款价值下调了至少 50%。

(P2) “数据反映出私人信贷投资组合中借款人压力的显著增加，”MSCI 在 5 月 12 日发布的报告中表示。“估值正在进行调整，以反映大部分未偿贷款面临更高的违约风险以及更低的回收预期。”

(P3) 此次减值是这个过去十年经历爆炸式增长的 3.5 万亿美元市场的一个关键发展。然而压力并非均匀分布，MSCI 数据显示各基金表现存在巨大差异。为了凸显日益增长的风险，阿波罗全球管理公司正洽谈出售其 MidCap Financial 部门旗下一个 30 亿美元的私人信贷基金，此举标志着主要市场参与者正进行更广泛的去风险化。

(P4) 这一波估值下调对这个很大程度上在公开交易所监管之外运作的市场构成了严峻考验。关键在于，违约率的上升是会被限制在专业基金内部，还是会收紧整体信贷条件，如果损失级联到公开市场或银行部门，则可能引发更大范围的动荡。

热潮的终结

多年来，私人信贷一直被视为华尔街的“金矿”，在低利率环境下提供高收益。投资者向这些直接向中型企业贷款的基金注入了数万亿美元，而这些贷款的保障通常少于传统银行贷款。然而，这种繁荣是以稳定的经济和低借贷成本为前提的。随着各国央行为抗击通胀而激进加息，该模型的基础假设正面临严峻考验。

目前的估值下调代表了首个广泛且有数据支撑的压力证据。虽然基金经理们辩称，他们与借款人的紧密关系使他们能够有效管理债务重组，但超过十分之一资产出现 50% 的减值，表明了这些问题无法通过简单的重组轻易化解。

阿波罗抛售信号去风险趋势

阿波罗寻求出售 30 亿美元基金的举动是形势转变的重要指标。作为替代资产管理领域规模最大、最具影响力的参与者之一，阿波罗决定脱手大量信贷组合，表明其正在采取战略行动，减少对市场最脆弱部分的风险敞口。

此举可能会促使其他资产管理公司效仿，从而可能引发一波投资组合出售潮。这种趋势将进一步对整个行业的贷款估值产生下行压力。对于这些基金的投资者来说，随着底层贷款资产以大幅折价出售影响到实际现金回报，过去几年的账面回报可能即将面临重大的现实检验。现在的关键问题是，在买家愿意介入之前，估值还需要下跌多少。

本文仅供参考，不构成投资建议。