私人信贷赎回规模达120亿美元 散户投资者加速逃离

散户投资者在第二季度申请从四只大型私人信贷基金中赎回约120亿美元，高于前一季度的77亿美元，因对信贷质量和较低回报率的担忧引发了持续的资金外流。

"问题不在于是否会出现一轮漫长的赎回周期——这一定会发生，问题在于你是否能应对得了，"晨星研究经理布赖恩·莫里亚蒂表示。

根据投资银行Robert A. Stanger & Co.的数据，黑石、贝莱德和橡树资本管理旗下基金共收到120亿美元的赎回申请，较第一季度增长56%。商业发展公司（BDC）——散户投资者进入私人信贷市场的主要渠道——的新发行销售额同比下降74%，4月仅为16亿美元，创下自2023年5月以来的最低月度总额。

加速的资金外流可能迫使基金管理人抛售资产以筹集现金，这可能会降低投资组合质量并挤压剩余投资者的回报。由于私人信贷行业持有约2万亿美元资产，且是美国中型企业的关键贷款方，一轮漫长的赎回周期可能带来更广泛的经济后果。

贝莱德HPS基金承压

贝莱德旗下130亿美元的HPS企业贷款基金连续第二个季度限制赎回，投资者寻求赎回约16亿美元，高于前一季度的12亿美元。该基金仅兑现了约5%的净资产——约6.2亿美元——远低于总需求。贝莱德去年以120亿美元收购了HPS Investment Partners，该基金的整体杠杆贷款组合已扩大至近250亿美元。

贝莱德表示，该基金每季度5%的赎回机制与其既定框架一致，旨在使投资者流动性需求与私人信贷资产的长期特性相匹配。HPS表示，预计未来将有新资本承诺帮助抵消资金外流。

橡树资本展现出不同路径

布鲁克菲尔德旗下的橡树资本管理公司在第二季度的赎回申请降至约2亿美元，占其基金份额的4.5%，低于前一季度的4亿美元（占比8.5%）。这一改善表明，如果一些基金能够展示出投资组合的韧性，它们或许能够稳定资金外流。

但整个行业面临更加不确定的前景。巴克莱分析师上周在一份研究报告中警告称，本季度资金外流可能进一步恶化，给BDC带来更大的长期风险。BDC市场上一次面临类似的新发行放缓是在2023年，当时美联储的加息周期压缩了利差并抑制了投资者兴趣。那一轮低迷持续了约六个月后，市场活动才出现反弹。

如果资金外流持续将如何发展

如果基金连续每季度支付5%的资产，一些基金可能会被迫进行贷款的折价抛售，或完全冻结赎回——这一过程被称为"设限"。喜达屋资本管理的一只私人房地产基金在2024年因被赎回请求淹没而实质上对投资者实施了"设限"。黑石的一只房地产基金多年来一直面临资金外流问题，但从未将赎回额度降至5%以下，并最终趋于稳定。

负责任的基金管理人将需要通过债务和机会性资产出售来筹集资金以应对赎回，因为上述两种方式中任何一种过度使用都可能损害回报，金融顾问机构私人基金数据提供商Sekond的首席执行官拉斯穆斯·古克瑟表示。

黑石总裁乔纳森·格雷本月在一次会议上淡化了更广泛的担忧，称"那些唱衰私人信贷的街头传话人将会失望"。他认为，并无迫在眉睫的金融危机，且投资者需求依然强劲，因为私人信贷的回报率高于公共债务市场。

本文仅供参考，不构成投资建议。