私募信贷基金折价率达 26%，估值担忧日益加剧

私募信贷基金的交易价格正处于五年半以来相对于净资产价值的最大折价水平，随着投资者对不透明的估值和行业内不断增加的压力愈发疑虑，折价中位数已达到 26%。

穆迪评级（Moody's Ratings）在一份报告中表示：“在软件行业有重大敞口的上市业务发展公司（BDC）其股价已大幅低于净资产价值，这限制了它们的财务灵活性和获取新股权资本的渠道。”

根据 LSEG 的数据，截至 3 月底，业务发展公司（BDC）的 12 个月远期市净率（P/NAV）中位数约为 0.74 倍，这是自 2020 年 10 月以来的最大折价。在大量投资于软件行业的基金中，这一现象尤为明显，因为该行业面临着人工智能带来的潜在冲击。

不断扩大的折价引发了人们对这些基金报告的净资产价值（NAV）可靠性的质疑，这些基金使用的内部模型在反映信用状况恶化方面可能存在滞后。这种怀疑迫使基金经理迎来“真相时刻”，股份回购正成为他们对自身资产负债表信心的关键信号。

估值怀疑论升温

投资者的担忧集中在：由基金自身使用公允价值估计确定的净资产价值，是否准确反映了其贷款组合的潜在健康状况。与公开交易资产不同，这些估值在适应信用环境变化方面可能反应迟钝，从而引发了对 NAV 可能被高估的怀疑。赎回请求进一步加剧了压力，一些非上市 BDC（如 Barings Private Credit Corp.）的要约收购出现了严重超额认购。

回购作为试金石

面对市场的怀疑，一些大型机构正转向股份回购。蓝猫资本（Blue Owl Capital Corp., OBDC）目前的交易价格仅为其年末 NAV 的 78%，而黑石担保贷款基金（Blackstone Secured Lending Fund, BXSL）的交易价格为 NAV 的 90%，两家公司近期分别宣布了 3 亿美元和 2.5 亿美元的新回购授权。然而，其他基金（如 FS KKR Capital，其交易价格仅为 NAV 的 53%）缺乏回购活动，被投资者视为警示信号。该基金甚至在寻求股东批准以低于 NAV 的价格出售股票，此举可能会引发争议。

本文仅供参考，不构成投资建议。