Key Takeaways:
- Medallia 和 Affordable Care 超过 44 亿美元的贷款违约，正给黑石（Blackstone）和 KKR 管理的顶级私人信贷基金带来压力。
- 黑石旗下的 BCRED 基金报告了创纪录的 2.4% 不良贷款率，尽管整体收益强劲，其股价仍下跌了 6%。
- 此次违约凸显了重仓软件行业的贷款组合风险，分析师警告称，AI 驱动的“软件服务末日”（SaaSpocalypse）可能使违约率翻倍。
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私人信贷违约规模超 44 亿美元，黑石与 KKR 旗下基金受创
两起总额超过 44 亿美元的重大贷款违约正对私人信贷市场产生剧烈冲击，重创了黑石（Blackstone）和 KKR 等巨头管理的基金，并加剧了市场对该行业在高杠杆软件公司风险敞口的担忧。
“Medallia 是一家好公司，我们犯了错误，买贵了，”Thoma Bravo 创始人奥兰多·布拉沃（Orlando Bravo）在 CNBC 上表示。他承认，在 2021 年完成一笔高杠杆收购后，他的公司现在正将这家软件公司让渡给债权人。
连锁反应迅速显现，黑石规模达 805 亿美元的 BCRED 基金报告称，由于 Medallia 和牙科提供商 Affordable Care 的问题，第一季度不良贷款率飙升至创纪录的 2.4%。贷款人将 Medallia 约 30 亿美元贷款的估值从去年 12 月的 80 美分下调至本月的仅 60 美分。
这些事件让外界开始关注日益膨胀的私人信贷领域正在酝酿的系统性风险，尤其是该行业超过 20% 的资产集中在软件贷款领域。随着人工智能的崛起威胁到现有的业务模式，分析师警告称，未来可能会出现进一步的违约浪潮。
51 亿美元的代价
客户反馈软件供应商 Medallia 的危机源于私募股权公司 Thoma Bravo 在 2021 年通过高杠杆融资进行的 51 亿美元收购。随后美联储的加息大幅增加了其债务服务成本，这是该时期许多此类交易面临的共同难题。Thoma Bravo 目前已告知以黑石为首的债权人，它将不再注入资本，并将交出公司的控制权。
据报道，债权人计划在法庭外进行债务重组。该计划包括将 Medallia 的未偿债务削减至 10 亿至 14 亿美元之间（约为其 2 亿美元估计息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的五到七倍），以换取公司 100% 的股权。此举实际上让 Thoma Bravo 的巨额投资化为乌有。
传染担忧日益加剧
违约事件正在整个行业产生涟漪效应。对于 KKR 而言，Medallia 的重组将导致其一只规模约 130 亿美元的私人信贷基金违约率上升。根据穆迪 3 月份的一份报告，该基金截至 12 月的违约率已达 5.5%，并被下调评级至垃圾级。
这种情况验证了市场对软件公司贷款健康状况日益增长的担忧。瑞银（UBS）分析师在最近的一份报告中警告称，一场“软件服务末日”（SaaSpocalypse）即将到来，预测 AI 带来的冲击可能导致今年私人信贷违约率翻倍，达到 9% 至 10% 之间。
尽管黑石首席执行官苏世民（Stephen Schwarzman）强调了公司的流动性以及可分配收益同比增长 25%，但黑石的股价在公告当天仍下跌了 6%。“上个季度，我们看到很多坏消息在恶化，”富国银行分析师菲尼安·奥谢（Finian O'Shea）表示。“现在情况没有进一步恶化，但也没有好转——这可能就是我们全年的状态，只是缓慢的流血。”
本文仅供参考，不构成投资建议。