Polymarket 转型预测市场，月交易量飙至 250 亿美元

Polymarket 及其竞争对手 Kalshi 在 4 月份处理了 250 亿美元的总交易量，较一年前增长了十倍，一支松散协调的散户"高手"大军在从美联储降息到烂番茄评分等各个领域都击败了华尔街。

这两大预测市场平台——基于 Polygon 构建的加密原生交易所 Polymarket，以及受联邦监管的衍生品交易所 Kalshi——已成为押注未来事件的主要场所。根据平台数据，两者合计交易量约为纳斯达克月交易量的五千分之一。行业调查显示，近 40% 的 18 至 34 岁美国男性至少进行过一次交易。

"我赚的每一块钱，都是别人亏的——而且有很多人加入、下注、亏损然后离开，"一位化名 @Frosen 的 25 岁交易员说，他是一名研究生，去年将 200 美元变成了近 50 万美元。"然后只有几百人的小圈子能持续盈利——这才是故事的核心。"

这一激增发生在一场关键法律胜利之后。2024 年 9 月，Kalshi 在与美国商品期货交易委员会（CFTC）的诉讼中胜诉，为美国合法选举博彩打开了大门。此前因 2022 年 CFTC 执法行动而迁往巴拿马的 Polymarket，于 2025 年 7 月收购了一家持有联邦牌照的衍生品交易所和清算所，获得了 CFTC 批准，可在特定市场向美国客户提供服务。这些平台现在提供涉及体育、天气、经济数据的合约，而 Polymarket 上还有数千种加密原生事件合约，范围从比特币价格目标到"耶稣基督是否会在 2027 年之前重返人间？"

预测市场的兴起代表了金融市场对不确定性定价方式的结构性转变。与传统民调或分析师调查不同，Polymarket 或 Kalshi 上的每一个头寸都有真实资金支持，创造了经济学家所称的"追求真相"的价格发现机制。三位经济学家在 2 月份发布的一篇工作论文发现，Kalshi 的交易员在预测失业率、通胀和美联储利率决策方面，准确度与专业预测师不相上下，并且能提供此前没有可比金融工具的持续更新的价格。

高手们正在获胜——目前如此

这些平台上最成功的交易员——被称为"高手"——在私密的 Discord 服务器和 Slack 频道中运作，汇集情报并协调交易。一个名为 MAGA Kiwi Club 的团体，由大约十几位在网上相识的交易员组成，最近花了整个周末在德克萨斯州敲门为民主党参议院初选进行选民调查，并就结果押注超过 100 万美元。他们赢了大约 20 万美元。

个人交易员也取得了惊人的回报。一名使用 @JesterTheGoose 化名的大学生，通过部署机器学习预测国际象棋世界冠军赛结果，将 2 美元变成了超过 15 万美元。@PrinceHal，一位从挣扎中的编剧转型为全职 Kalshi 交易员的人，通过构建持续跑赢主要金融机构的通胀预测模型，已累计获得 370 万美元的终身利润。"我和那些银行干的是同一件事，"他说。"但他们就是打不过一个在车库里用 Excel 的表演专业学生。"

但超额回报的窗口可能正在关闭。华尔街最大交易公司之一的 Susquehanna International Group 已在 Kalshi 上作为做市商运营预测市场交易台。纽约证券交易所的母公司已向 Polymarket 投资 16 亿美元。包括 Clear Street 和 Marex 在内的一级经纪商正在为对冲基金搭建进入 Kalshi 的通道。Susquehanna 联合创始人 Jeff Yass 表示，公司正在积极招募这些"高手"。"你的风险会更低——我们可以给你有保障的薪水，给你提供医疗保险，"Yass 说。"我们可以一起下更大的注。"

监管逆风与内幕交易风险

快速增长引发了审查。4 月，联邦检察官指控 Master Sgt. Gannon Ken Van Dyke 利用机密非公开信息，在 Polymarket 上押注委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗被捕获利。以色列当局逮捕了数名被指控利用机密信息在 Polymarket 上押注军事行动的人。一家数据分析公司告诉 CBS 新闻，他们识别出一组 Polymarket 账户，这些账户几乎只押注美国军事行动，获利 240 万美元。

5 月，一名名为 Michele Spagnuolo 的谷歌软件工程师被指控在 Polymarket 上进行内幕交易，他被控利用其在公司职务获取的机密信息，押注去年最热门的网络搜索之一，获利超过 100 万美元。

美国十多个州的监管机构已起诉 Kalshi，发出停止函或提起刑事指控，指控其经营非法赌博业务。明尼苏达州于 5 月 19 日成为第一个直接禁止预测市场的州；特朗普政府正在对此提起诉讼。内华达州的一家州法院也已禁止 Kalshi。3 月，特朗普的前代理幕僚长 Mick Mulvaney 组建了一个名为"赌博不是投资"的组织，认为体育类事件合约与体育博彩别无二致。

两个平台均已聘请华盛顿说客并投资于合规基础设施。Kalshi 表示，它使用 AI 标记可疑账户。"在 Kalshi 调查中撒谎违反我们的政策，并且可能是非法的，就像在法庭上撒谎是非法的,"Kalshi 的一位发言人说。Polymarket 表示正在打击内幕交易，不过私人聊天室中的交易员告诉《纽约时报》，内幕交易仍然普遍存在。

接下来会发生什么

预测市场到底是受监管的金融交易所还是非法赌博业务，这个问题很可能由美国最高法院来裁决。特朗普领导下的 CFTC 对该行业持友好态度，该行业与特朗普家族关系密切。但 2028 年政府更迭可能会逆转这一立场。

对于这些"高手"来说，生存威胁并非监管，而是竞争。"我认识的所有高手都担心增长会带来比我们更聪明的人，"一位化名 @Car 的交易员说，他赚了超过 130 万美元。"一旦我开始犯错多于正确的那一天，我就会停手，"PrinceHal 说。

来自明尼阿波利斯的 IT 专业人士 Caleb Davies 将 1.4 万美元通过 Kalshi 交易变成了超过 50 万美元，他表示自己并不担心。"我可以在烂番茄市场上跟任何人较量，"他说。"我有他们无法获取的两年数据，加上所有的经验。我们会没事的。糟糕的交易员才不行。"

本文仅供参考，不构成投资建议。