费城半导体指数跳升 1.6%，AMD 股价创历史新高

费城半导体指数周三开盘上涨 1.6%，超威半导体 (AMD) 股价涨幅超过 6% 并创下新高，突显出投资者对人工智能敞口的持续渴望。

这一走势延续了半导体领域 2026 年以来的迅猛涨势，仅今年一年，SOX 指数就上涨了约 65%。迈克尔·巴里 (Michael Burry) 在最近的一篇 Substack 文章中写道：“英伟达正受益于强劲的需求，但它是在向一批集中的买家销售，而这些买家的需求正受到训练和基准测试阶段的扭曲，这种阶段不会持久。”他认为这种需求是一个暂时的“虚假资产 (bezzle)”。

除 AMD 外，其他股票也普遍上涨。Astera Labs 和高通 (Qualcomm) 均上涨超过 5%，而德州仪器 (Texas Instruments) 和恩智浦半导体 (NXP Semiconductors) 上涨近 3%。尽管 10 年期国债收益率保持坚挺，且标准普尔 500 指数的席勒市盈率 (Shiller PE ratio) 位于 40 以上（据 24/7 Wall St 数据，这是自 2000 年科技泡沫以来的最高水平），但反弹依然出现了。

投资者的核心矛盾在于时机的把握。多头指出英伟达、微软和谷歌拥有真实的 AI 驱动收入，而像巴里这样的空头则认为估值假设了最初疯狂的 AI “训练阶段”是永久性的。巴里通过看跌期权做空 SOXX 指数，他认为随着市场转向计算密度较低的“推理”阶段，需求概况将发生根本性变化，从而产生“思科时刻”——在互联网泡沫之后，思科的股价崩盘了 80%。

空方论点

巴里在 2026 年 5 月的一篇 Substack 文章中详细阐述了他的观点，重点围绕三个机制：超大规模云服务商导致的极端客户集中度、引起供应链过度订购的“牛鞭效应”，以及感知价值与实际价值之间的差距，即“虚假资产”。他指出，英伟达对台积电 (TSMC) 拥有 1190 亿美元的不可撤销供应承诺，如果需求哪怕只是适度放缓，这也是一个关键风险。

反方观点

反方观点是巴里之前也曾过早看空并出错，他在 2023 年市场大幅上涨前就曾喊出见顶。此外，从 AI 训练到推理的过渡可能并不会降低计算强度。许多研究人员认为，大规模推理将需要同样多的 GPU，只是分布方式不同，这将维持对英伟达芯片的需求，以及来自 AMD 和博通 (Broadcom) 等竞争对手的需求，后者正瞄准推理和定制芯片市场。

本文仅供参考，不构成投资建议。