私募股权公司在三笔重大交易停滞之际利用垃圾债派息

私募股权公司正越来越多地转向欧洲垃圾债券市场，以资助向自身派发股息，这表明动荡的市场正在关闭其首选的 IPO 和公司出售退出路径。这种被称为“分红资本化”的趋势涉及在投资组合公司上叠加更多债务，近期至少有三笔此类交易进入市场，其中包括博枫（Brookfield）支持的 Befimmo 规模达 4.75 亿欧元的债券发行。

“这是在并不火热的市场中出现的市场见顶行为，是一个红旗信号，”杠杆融资专家兼 Fox Legal Training 创始人 Sabrina Fox 表示。“赞助人之所以提取分红是因为文件允许他们这样做，而在周期中完全错误的时间点，这些业务却重新承受了杠杆。”

这些交易凸显了原本对今年并购市场寄予厚望的赞助人们的策略转向。Befimmo 最近的债券发行拨出 7500 万欧元用于分红，这促使标普全球评级下调了其展望至负面，理由是杠杆增加。其他追求类似交易的公司包括 Lutech SpA 和由 CVC 牵头的财团拥有的 Cooper Consumer Health。

由于 2026 年的并购成交量低于预期，Simpson Thacher & Bartlett 律师事务所合伙人 Hadrien Servais 表示，赞助人正将资本化视为一种“流动的替代路径”。尽管存在额外风险，放贷机构仍愿意为这些交易提供资金，反映出可用资本规模庞大且对优质信用的竞争激烈。

欧洲的融资优势

虽然大西洋两岸的交易活动都处于缓慢状态，但分红资本化趋势目前集中在欧洲。受政府债券收益率较低的推动，该地区的融资成本明显低于美国。“由于德国国债收益率低于美国国债，与美国相比，欧洲颇具吸引力，融资成本要低得多，”彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）信贷策略全球主管 Mahesh Bhimalingam 表示。

这种成本差异使得赞助人发行新债派息变得更加可行，而不必立即提振公司业绩。尽管评级机构表示担忧，但包括许多现有放贷机构在内的信贷基金和贷款抵押债券（CLO）似乎愿意为这些交易提供融资。这部分归因于他们持有的庞大“干火药”（待投资金）以及部署资金的其他机会有限，目前融资窗口依然敞开。

本文仅供参考，不构成投资建议。