中国央行将人民币汇率中间价设为6.8176，AI出口热潮改变汇率政策考量

中国人民银行周四将人民币兑美元每日参考汇率设定在6.8176，延续了强化人民币的倾向。随着全球AI投资热潮重塑北京对更强势汇率的容忍度，人民币有望创下逾十年来最长连涨纪录。

中国央行此次中间价设定由上日的6.8240调降，标志着政策制定者对人民币升值正愈发感到安心，尽管中国经济仍面临内需疲弱和房地产长期低迷等逆风。在岸人民币周四交投于6.79附近，为2023年初以来最强水平，并有望连续第六个季度兑美元上涨——这是自2013年以来未曾出现过的连涨纪录。

"变化在于，出口对汇率变动的敏感度似乎低于此前预期，这意味着货币升值的收益在汇率政策中占据了更大权重，"Pantheon Macroeconomics首席中国经济学家邓肯·里格利表示。

这一转变反映了中国出口引擎的结构性变革。根据海关数据，4月创纪录的出口增长中约一半来自半导体和计算机相关产品，而服装和家具等传统类别则持平或萎缩。中国的贸易顺差已从2013年的约两千六百亿美元膨胀至去年的近一万两千亿美元，尽管在此期间人民币曾从1美元兑6元左右贬值至7元以上。

出口结构的改变意味着中国的竞争力已不再像过去那样依赖弱势货币。生产半导体、服务器和AI硬件的公司利润率高于曾经主导出口行业的服装和家具制造商，从而减轻了人民币升值带来的压力。与此同时，进口大幅增长——尤其是芯片和半导体设备——而更强势的货币使得这些采购更加便宜。德意志银行分析师指出，最近两次进口增速远超出口增速的时期——2010至2011年和2017年——都与人民币升值同时出现。

"随着中国企业继续向价值链上游移动，其竞争力对弱势汇率的依赖程度正在下降，"Gama Asset Management SA投资组合经理拉吉夫·德梅洛表示。

结构性转变推动看涨预期倍增

这一趋势令越来越多的分析师押注人民币将进一步走强。高盛集团估计人民币被低估逾20%，未来一年可能升值至1美元兑6.5元左右。麦格理集团预计人民币可能升至1美元兑5元，而Alpine Macro策略师Yan Wang则设想长期内走向1美元兑4元。彭博汇编的共识预测指向年底水平为6.75。

瑞银集团2026年的首选交易是做多人民币兑贸易加权货币篮子，据该行亚洲外汇和利率策略主管罗希特·阿罗拉称，这一头寸在过去六个月内已带来4%至5%的回报。瑞银预计未来几个月还将进一步上涨3%至4%。

政策制定者不太可能欢迎不受控制的上涨。国内需求依然疲弱，房地产低迷继续拖累信心，贸易摩擦和全球增长放缓等外部风险依然存在。人民币快速升值可能挤压出口商的利润率，尤其是在竞争仍然激烈的领域。中国央行多次表示将防止汇率超调，监管机构也已敦促企业加强对汇率波动的对冲。

但更强势的人民币也符合北京的战略利益。在伊朗冲突推高能源价格之际，这有助于保护经济免受输入性通胀的影响。这与习近平主席将人民币打造为更"强大"货币的雄心一致，并支持减少对美元主导金融体系依赖的努力。人民币走强还可能缓解西方国家长期以来的批评，即中国人为压低汇率。

"人民币升值信号是对那些对先进制造业领域'中国冲击2.0'愈发不安的贸易伙伴的一种橄榄枝，"Lombard Odier Singapore Ltd.策略师Homin Lee表示。

上一次中国央行面临类似的升值周期是在2020年至2021年底之间，当时它通过口头警告、调整外汇存款准备金率以及采取措施抑制单向升值押注进行干预。这一次，央行将每日中间价维持在近三年来的最强水平附近，出口商也在将更多美元收入兑换为人民币——这标志着他们预计人民币将保持稳定或进一步走强。

"如今政治和宏观因素正在形成合力，使中国能够朝着'强势货币'的长期目标迈进，"TS Lombard首席中国经济学家罗里·格林表示。

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