Partners Group 限制赎回致美国资管公司承压，KKR 下跌 3.9%

Partners Group 决定对其 86 亿美元的私募股权基金设定赎回上限，引发美国另类资管公司的盘前抛售，并再次引发市场对私募市场流动性的质疑。

Partners Group AG 将其 86 亿美元的 Global Value SICAV 基金的每季度赎回上限设为资产净值的 5%，此前第二季度的赎回申请达到了 9.8%。这一消息导致美国另类资管公司的股票在周三盘前交易中走低。

这家瑞士私募市场公司向路透社证实了这一举措，此前彭博的一篇报道详细阐述了该限制措施。Partners Group 股价周三一度下跌 13%，创下这家总部位于苏黎世的资管公司近年来最大盘中跌幅。该股收盘跌幅超过 10%，市值蒸发约 30 亿美元。

恐慌情绪迅速蔓延至大西洋彼岸。KKR & Co. 盘前下跌 3.9%，黑石集团 (Blackstone Inc.) 下跌 3.7%。Blue Owl Capital 下跌 1.5%，Ares Management Corp. 下滑 2.2%，凯雷集团 (Carlyle Group Inc.) 下跌 1.1%。此次全面抛售表明，投资者正在定价这样一种风险：一家大型私募股权公司的流动性压力，可能预示着整个行业面临更广泛的挑战——该行业一直将 evergreen 基金宣传为稳定、长期资本来源。这五家美国资管公司合计在盘前交易中蒸发了超过 80 亿美元的市值。

该赎回限制机制将每季度赎回上限设为资产净值的 5%，这意味着寻求退出这只 86 亿美元基金的投资者将面临严重延迟。设置上限的背景是，赎回申请激增至 9.8%，超过了这一门槛，迫使 Partners Group 激活限制条款——近年来，其他大型另类资管公司也曾测试过这一条款。黑石集团 590 亿美元的非交易 REIT（即 BREIT）在 2022 年底因大量赎回申请而实施了类似的赎回上限，喜达屋资本的房地产基金也在同期限制了赎回。上一次大型私募股权公司实施如此大规模的赎回上限时，整个行业的机构投资者在随后几个季度减少了对新基金的出资承诺，募资规模同比下降约 25%。

对于更广泛的资管行业而言，Partners Group 事件凸显了私募股权模式核心的结构性矛盾：evergreen 基金向投资者提供季度流动性，同时持有无法在不折价的情况下快速出售的非流动性资产。这只 86 亿美元的 Global Value SICAV 基金投资于私募股权、私募信贷和实物资产，如今面临着在维持投资者信心的同时管理有序清算渠道的挑战。截至 2025 年底，Partners Group 管理着 1470 亿美元的资产，这意味着该受限基金约占其总资产管理规模的 6%。

美国资管公司的抛售反映了市场担忧：机构投资者——养老基金、捐赠基金和主权财富基金——可能会加速对私募市场配置的审查。如果全行业的赎回申请增加，更多基金可能被迫激活赎回上限，从而可能在 8 万亿美元的私募股权行业引发更广泛的流动性危机。Partners Group 基金每季度 5% 的上限意味着，即使在正常条件下，完全退出也需要五个季度——而由于申请已经超过该上限，等待名单可能会越来越长。下一个季度的赎回窗口期将受到密切关注，作为衡量投资者对私募市场情绪的晴雨表。

本文仅供参考，不构成投资建议。