尽管停火伊朗战争溢价仍存，油价稳守 90 美元上方

(P1) 尽管最近的停火使油价从 4 月份 115 美元的峰值回落，但随着美伊冲突进入第八周，由于战争风险溢价持续存在，油价仍稳守在每桶 90 美元上方。持续的不确定性令全球能源市场处于紧张状态，在经历了一个波动剧烈的交易时段后，西得克萨斯中质原油 (WTI) 的交易价格接近每桶 91 美元。

(P2) “这将削弱部分增长，但我们将渡过难关，”Truist Advisory Services 美国经济主管 Mike Skordeles 表示。“更大的问题是不确定性。”

(P3) 战争的影响在通胀数据中最为明显，3 月份整体消费者价格指数 (CPI) 上涨 0.9%，将年率推高至 3.3%。虽然核心通胀率保持温和，仅上涨 0.2%，但纽约联储 3 月份的全球供应链压力指数飙升至 2023 年 1 月以来的最高水平，表明价格压力仍在累积。

(P4) 全球经济面临的关键风险是局势升级，将油价推向“需求破坏”水平。RSM 首席经济学家 Joseph Brusuelas 指出，WTI 原油每桶 125 美元是“演变成严重经济问题”的门槛。目前，市场在脆弱的和平与更大规模冲突的可能性之间如履薄冰，后者可能导致每天超过 150 万桶的伊朗原油从市场上消失。

国会投票延长了不确定性

在美国众议院以微弱劣势否决了从伊朗撤军的决议后，对冲突长期化的担忧再次升温。此次投票紧随参议院的类似结果，标志着美国将继续进行军事干预，从而巩固了石油市场的战争风险溢价。渣打银行的分析师预计，美国的反封锁行动可能会使每天减少 150 万至 180 万桶主要流向中国的伊朗原油。这导致布伦特原油近月合约较远月合约的溢价扩大，这种市场结构被称为“现货溢价”（backwardation），表明交易员正为即期供应支付高价。

通胀与美联储的困境

这场冲突给美联储带来了重大挑战。飙升的能源成本正在推高整体通胀，截至 3 月份的 12 个月内，美国进口价格上涨了 2.1%，创下 2024 年 12 月以来的最大涨幅。这使得美联储考虑降息的能力变得复杂，而许多分析师在战争爆发前曾预期会降息。高盛最近将其 2026 年 GDP 预测下调了 0.5 个百分点至 2%，但仍预计美联储将在今年晚些时候（9 月和 12 月）进行两次降息，因为增长放缓最终会转化为更高的失业率。然而，由于美联储的基准利率处于 3.50%-3.75% 的区间，持续的通胀可能会迫使决策者推迟任何宽松政策，从而使消费者和企业的借贷成本保持在高位。

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