伊朗停火希望抵消威胁，油价下跌 2%

(P1) 尽管美国总统唐纳德·特朗普再次向伊朗发出军事威胁，但原油价格在周六下跌超过 2%。市场在停火期限前权衡复杂的外交信号，该停火协议可能重新开放霍尔木兹海峡。此次波动凸显了因数十年来全球能源供应最严重的中断而引发的市场深度不确定性。

(P2) 供应链专家 LMA Consulting Group 总裁丽莎·安德森警告称：“供应链的强度取决于其最薄弱的一环，因此你的供应商的供应商，以及供应商的供应商的供应商，都可能依赖于受影响的原料。”

(P3) 战争已经导致卡塔尔近三分之一的全球氦气供应中断，并切断了波斯湾约 44% 的硫磺出口。受此影响，自 3 月以来，英国柴油价格每升上涨 49 便士至 191.5 便士，而美国 30 年期固定抵押贷款平均利率上升了 48 个基点，达到 6.57%。

(P4) 冲突正迫使系统性地从精简的“准时制”（Just-in-Time）库存管理转向更具韧性但会导致通胀的“以防万一”（Just-in-Case）模式。由于从半导体到化肥的所有关键投入品均因冲突受阻，企业目前正建立 60 至 90 天的缓冲库存，这是一种应对未来冲击的高成本保险政策，预示着持续价格压力新时代的到来。

“准时制”时代的终结

随着伊朗战争的现实冲击，超高效、精简的供应链时代已经结束。几十年来，物流的核心是尽量减少库存以降低成本，这一理念建立在全球贸易路线稳定开放的假设之上。当承载全球约 11% 货运量和三分之一海上石油运输的霍尔木兹海峡实际上被关闭时，这一假设随之破灭。

按小时计时的货物突然被困，或被迫绕行 4000 英里。据 Supply Chain Brain 报道，冲突迫使中东国家削减了超过三分之二的石油产量。其影响远超能源领域，因为原油是轮胎、塑料和药品的制造投入品。向“以防万一”模式的转变意味着仓库不再是成本中心，而是战略资产，阿曼和新加坡等“安全区”枢纽的仓储需求激增。

硫磺危机

连锁反应的一个典型例子是硫磺市场的混乱。中东占全球硫磺出口量的约 40%，硫磺是生产硫酸的关键材料。硫酸对于精炼铜、钴、镍和锂等电池金属至关重要。由于全球约一半的海运硫磺贸易通过霍尔木兹海峡，供应已大幅收紧。

这种紧缩直接威胁到铜产量。依赖硫酸的堆浸作业每年供应近 14% 的世界精炼铜（约 400 万吨）。持续短缺可能导致这部分供应从市场上消失，加剧现有的铜缺口。艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines, TSX:IVN）创始人罗伯特·弗里德兰警告称，长期封锁可能会阻碍铜生产商，并指出硫酸的实际价格已经超过每吨 500 美元。这种中断还影响到白银，因为约 30% 的白银产量是铜矿开采的副产品。

连锁通胀

供应冲击正席卷全球经济，产生广泛且有时出人意料的通胀压力。硫磺短缺正打击占据一半以上需求的磷肥生产商。随着全球三分之一的化肥供应经过该海峡，随着北半球播种季节的开始，农业界正对作物产量发出警报。

这场能源和材料冲击正迅速演变成粮食危机。根据联合国粮农组织的数据，上月 FAO 食品价格指数升至 128.5 点，较 2024 年 3 月增长 8%。冲突还在一些令人惊讶的领域造成短缺。例如，巴尔的摩市在供应商因冲突削减交付后，将其公共水系统的氟化物水平削减了近一半。全球汽油和柴油价格飙升，英国司机的柴油平均支出为每升 191.5 便士，自战争开始以来每升上涨了近 49 便士。

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