霍尔木兹海峡封锁进入第二个月，油价攀升至 110 美元上方

随着霍尔木兹海峡完全封锁进入第二个月，周二原油价格继续走高。由于美伊地缘政治局势持续升级，西德克萨斯中质原油 (WTI) 有望创下 2022 年以来的最高收盘价。

盛宝银行 (Saxo Bank) 分析师奥勒·汉森 (Ole Hansen) 在一份报告中表示：“表面上看似相对价值的转变，实际上反映了市场在计入即时性供应溢价方面是多么激进。”

6 月交割的布伦特原油期货上涨 0.6%，至每桶 110.40 美元；5 月交割的美国 WTI 原油期货跳升 3.5%，至 116.36 美元。两大基准油价之间典型价差的逆转凸显了严重的供应错位，因为霍尔木兹海峡的封锁阻断了全球约 20% 的日常石油消费，导致价格从危机前的每桶 70 美元左右大幅飙升。

这场始于 2 月 28 日美以袭击的冲突，正威胁要引发全球通胀浪潮，从北京到东京的各国政府都在努力保护本国经济免受能源成本飙升的影响。随着美国要求伊朗重新开放海峡的截止日期定于美国东部时间周二晚上 8:00，进一步采取军事行动的可能性可能会驱动价格进一步上涨，并迫使全球能源贸易进行长期重组。

高风险的最后通牒

伊朗尚未表现出屈服于美国总统唐纳德·特朗普要求重新开放这条重要航道的最后通牒的迹象。此前，德黑兰拒绝了美国上周提出的 15 点停火计划，称其为“极端且不合理”。为了回击美国和以色列对其基础设施的持续攻击，伊朗不仅维持了封锁，还袭击了邻国的关键资产，包括沙特阿拉伯的朱拜勒 (Jubail) 石化综合体。

封锁为少数仍能出口的海湾生产国带来了意外之财，但也让其他国家损失了数十亿美元。OPEC+ 周日达成协议，将 5 月产量配额上调 20.6 万桶/日，这被认为在很大程度上只是象征性的，因为在海峡封锁期间，主要成员国无法增加产量。这种情况迫使主要的能源进口国寻求海湾地区以外的多元化供应，如果危机持续，这一趋势可能会使大西洋盆地、里海地区和非洲的生产商受益。

三种解决情景

分析师认为，冲突的结束可能存在三条主要路径，每条路径对能源市场都有重大影响。

第一种情景是战争进一步升级。特朗普总统可能会延长冲突以迫使德黑兰屈服或导致其政权崩溃，潜在手段包括夺取哈尔格岛 (Kharg Island) 等战略资产，该岛处理伊朗约 90% 的石油出口。这将对德黑兰造成沉重打击，但也会加剧全球供应冲击，可能导致石油和液化天然气 (LNG) 价格进一步攀升，并刺激全球通胀。

第二种可能性是美国宣布胜利并撤军，由国际社会处理霍尔木兹海峡封锁问题。尽管美国对中东石油的依赖程度已经降低，但此举可能在政治上造成损害，使俄罗斯和中国等竞争对手受到鼓舞，并可能导致国际海洋法的崩溃。在这种情景下，油价可能会因为计入新的政治风险而保持在高位。

最后也是最有可能的情景是达成有条件的停战。在巴基斯坦和中国等国的斡旋下，谈判可能达成重新开放海峡的协议。特朗普政府已经表现出放宽部分制裁以稳定价格的意愿。如果达成和解，油价可能会从峰值回落，但仍将高于战前水平，以计入新的地缘政治风险溢价。然而，如果美国取得决定性胜利，到 2026 年第三或第四季度，价格可能会回落至战前水平。

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