石油市场触及 100 美元上限，需求萎缩抑制战争溢价

能源交易员和资产管理人员正在形成一种共识，即布伦特原油价格在未来一年将被锁定在每桶 100 美元附近，因为高油价导致的需求萎缩预计将抵消一代人以来最大规模之一的供应中断。

汇丰银行高级全球油气分析师 Kim Fustier 表示：“尽管中东局势动荡规模巨大，但油价一直相对受控。”Fustier 指出，中国采购量的回落和大西洋盆地出口的激增“缓解了对即时供应的担忧，并缩小了危机初期出现的一些极端物理脱位”。

这一评估是在美伊之间长达三个月的冲突背景下做出的，该冲突严重限制了霍尔木兹海峡的通行，该海峡承载着全球每日近 20% 的石油消耗。本月对 126 名市场专业人士的调查显示，多数人预计未来 12 个月布伦特原油均价将在 81 至 100 美元之间，即便美国曾在单周内从战略石油储备中创纪录地提取了 1,000 万桶原油。

市场的核心赌注是，高能源成本将自动冷却全球经济活动，从而抑制石油消费，防止油价飙升至每桶 120 美元以上。这种脆弱的平衡取决于冲突不进一步升级，以及需求侧压力充当市场的自然刹车，这种情景正在缓和多头的亢奋和空头的恐慌。

供应风险与市场心理

尽管供应冲击切实存在，但市场情绪已转向谨慎。根据资料显示，西德克萨斯中质原油 (WTI) 和布伦特原油的看涨期权偏向（衡量交易员对看涨期权支付的溢价相对于看跌期权的程度）已降至 2 月下旬冲突开始以来的最低水平。对冲基金也同样将其净多头头寸削减至数月低点。

这种心理转变与现货市场的现实形成了鲜明对比。霍尔木兹海峡的实际关闭使每日约 2,000 万桶的石油流量和全球 15% 的液化天然气 (LNG) 运输面临风险。作为回应，国际能源署 (IEA) 和 G7 国家已从战略储备中释放了约 4 亿桶石油。然而分析师指出，这只是权宜之计，仅能覆盖霍尔木兹短缺约 20 天的量。中信期货能源化工首席研究员高明宇表示：“随着霍尔木兹海峡受阻，全球成品油和陆上原油库存预计将跌破过去五年同期的最低水平。”

页岩油安全网作用有限

虽然美国敦促国内生产商增产，但市场并不预期美国页岩油会成为灵丹妙药。调查显示，大多数受访者预计未来几年页岩油产量仅会有温和增长，近三分之一的人预测产量将持平。

这一观点表明，尽管美国能源信息署 (EIA) 预测到 2027 年国内原油产量将达到创纪录的日均 1,410 万桶，但增产的规模不足以从根本上重新平衡一个深陷地缘政治风险溢价的市场。调查共识是，页岩油的边际贡献很大程度上将被持续的供应不确定性所吸收，从而将价格锚定在新的“更高且更久”的范围内，而非大幅压低价格。

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