伊朗反悔开放霍尔木兹海峡，油价大幅跳涨 6%

霍尔木兹海峡的冲突再起打破了全球市场短暂的乐观情绪。在伊朗撤回重新开放这一关键水道的决定后，油价飙升超过 6%，美股期货出现下跌。此前，美国海军一艘驱逐舰在上周末袭击并扣押了一艘挂有伊朗国旗的货轮，导致这场已持续八周的冲突走向关键时刻，美伊停火协议也将在几天内到期。

中金公司（CICC）周日发布的一份全球战略报告指出：“虽然形势依然动荡，但我们的基准预测认为，全面、失控的升级并非最可能发生的情景，因为这不符合任何一方的利益。”该公司预计，如果能够避免大规模升级，布伦特原油价格中期可能逐渐跌向每桶 80 美元锚点，这仍将为美联储降息留出空间。

全球基准布伦特原油在早盘交易中攀升至约 96 美元/桶，而西德克萨斯中质原油（WTI）也录得类似涨幅，报约 88 美元/桶。这一涨幅抹去了上周五的大部分跌幅，当时伊朗宣布开放海峡，布伦特原油价格一度暴跌逾 10% 至 89.09 美元。标准普尔 500 指数期货预示周一开盘将下跌 1%。

价格的剧烈波动凸显了这条狭窄水道背后的巨大利益，全球近五分之一的石油供应通常通过此处运输。虽然美国正向巴基斯坦派遣代表团进行进一步谈判，但伊朗重申对海峡实施“严格控制”，并在宣布开放仅一天后袭击了两艘挂有印度国旗的船只。分析人士此前已认为这种临时开放非常脆弱，不仅限期 10 天，还要求船只使用靠近伊朗拉腊克岛（Larak Island）的特定航道。

冲突的三个阶段

中金公司的报告将自 2 月 28 日开始的冲突分为三个不同的战略成本效益分析阶段。第一阶段（2 月 28 日至 3 月 13 日），伊朗承担了军事打击的主要成本，导致布伦特原油价格飙升 42.3%，而大多数其他金融资产下跌。

第二阶段（3 月 13 日至 4 月 12 日）发生了逆转，由于高油价和市场压力，美国面临日益增长的“不对称成本”。这导致了去升级信号的出现，布伦特原油价格下跌 7.7%，风险资产开始选择性复苏。目前的第三阶段始于 4 月 12 日左右，当时美国对伊朗港口实施封锁，将经济负担转嫁回德黑兰，尽管油价仍高于战前水平，但却引发了更广泛的股市反弹。

科技股无视油价压力

市场反应的一个主要特征是科技股与大盘之间的明显背离。根据中金公司覆盖 2 月 28 日至 4 月 17 日期间的分析，科技股占比较高的纳斯达克指数和中国创业板指数分别上涨 7.9% 和 11.8%，并创下新高。

该公司分析师认为，这些行业受益于尾部风险担忧的缓解，而无需“承担高油价的实际压力”。它们的表现受风险偏好回升和盈利预测上调的共同推动，这种趋势在工业和交通等能源敏感型行业中并未出现。这符合更广泛的市场主题，即资金青睐具有强大独立长期增长动力的板块。

展望未来，中金公司概述了两条潜在路径。如果冲突持续僵持而未能全面解决，油价可能会维持高位，给下游产业的利润率带来压力，但由科技股主导的市场结构将得以延续。然而，全面的局势降温可能会引发油价快速下跌，并促使那些受地缘政治和能源成本风险压抑的周期性板块出现估值补涨行情。

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